报告摘要
AI 算力需求爆发式增长，叠加储能、5G 基站需求驱动，温控市场需求不断增长。液冷技术温控效果突出，同时有助于降低能耗，有望加速发展。
投资要点：投资建议：液冷技术是助力数据中心、储能电站、5G 基站等控制温度、降低能耗的有效途径，有利于实现我国碳达峰与碳中和“双碳”目标，随着 AI 算力需求高速增长，液冷产品厂商有望充分受益。推荐标的为英维克、高澜股份，受益标的为曙光数创、申菱环境、同飞股份。
算力需求爆发增长，液冷技术加速发展。IDC 数据显示 2022-2027 年期间，预计我国通用算力规模 CAGR 将达到 16.6%，同期智能算力规模 CAGR 将达到 33.9%，同时 CCID 预计 2025 年全球数据中心单机柜平均功率有望达到 25kW，数据中心未来的功耗仍将处于持续上升趋势。液冷技术可满足数据中心对于散热与节能需求，有望在数据中心加速普及。
储能、5G 基站需求驱动，液冷温控市场未来可期。CNESA 数据显示我国电化学储能规模由 2015 年的 141.3MW 增长至 2023 年的34301.0MW，期间CAGR高达85.66%，规模占比由0.6%增长至39.7%。
储能电站安全与温度控制紧密相关，温控系统不可或缺，液冷凭借出色的温控能力渗透率持续提升。据工信部数据，我国移动电话基站数总数已由 2018 年的 667.2 万个增长至 2023 年的 1162 万个，其中 5G基站数迅速增长至 2023 年的 337.7 万个，5G 基站功耗相比 4G 大幅增长，对温控系统需求不断提升。
液冷成为未来温控发展重点，冷板式液冷及浸没式液冷为当前主流推进的技术路线。液冷散热效率天然优于风冷且能够应对高密数据中心散热需求，在提高能效的同时能够降低成本。冷板式液冷技术最成熟，市占率相对较高；浸没式液冷成本相对昂贵但散热效率及可靠性更高，可满足更高 PUE 要求；喷淋式液冷则仍处起步阶段并无规模应用。目前我国液冷数据中心发展迅速，市场规模由 2019 年的 36.9 亿元增长至 2022 年的 100.5 亿元，主要下游客户为泛互联网、泛政府及电信行业等，行业处快速发展期且业内厂商竞争较为激烈。近年来国家及地方政府陆续出台 PUE 管理要求以推动“双碳”目标实现，有望推动液冷技术的加速普及。
风险提示：下游行业发展不及预期；行业标准建设不及预期；技术创新不及预期。
目录
1. 温度控制：工业生产稳定器，应用场景众多 .......... 4
2.1. 数据中心温控：算力需求爆发增长，温控系统不可或缺 .......... 7
2.1.1. 数据中心市场扩容，功耗持续增长 .......... 7
2.1.2. 温控保驾机房运作，节能改造空间广阔 .......... 13
2.2. 储能温控：电化学储能趋向主流，温控需求日益提升.......... 16
2.2.1. 电化学储能增长迅速，前景广阔 .......... 16
2.2.2. 温控保障电池安全，储能温控规模快速增长.......... 18
2.3. 5G 基站温控：站点功耗大幅增加，温控升级加强节能 .......... 22
3. 温度控制技术路线多样，液冷成为未来发展重点 .......... 26
3.1. 数据中心冷却方式多元，风冷难以应对较高功率密度.......... 26
3.2. 液冷技术：冷板式应用最为广泛，浸没式发展前景广阔 .......... 30
3.2.1. 我国液冷起步较晚，后续发展迅速 .......... 30
3.2.2. 冷板式液冷：应用最为广泛的液冷散热方式.......... 31
3.2.3. 单相浸没式液冷：采用液冷机柜散热，冷却液成本较高 .......... 35
3.2.4. 两相浸没式液冷：可应对超高热流密度，总体成本较高 .......... 39
3.2.5. 喷淋式液冷：造价成本具有优势，但应用范围相对有限 .......... 42
3.2.6. 液冷技术路线各有优劣，冷板式与浸没式应用较多 .......... 44
3.3. 液冷替代趋势明显，数据中心规模发展迅速 .......... 45
3.3.1. 液冷替代成本降低，液冷数据中心规模高增.......... 45
3.3.2. 液冷数据中心用户稳定，下游需求空间广阔.......... 48
3.4. 低碳节能政策指引明确，驱动液冷技术发展 .......... 50
3.5. 液冷标准化程度不足，运营商积极推动标准统一.......... 53
4. 行业重点公司 .......... 57
4.1. 英维克：数据中心温控龙头，具有一定先发优势.......... 57
4.2. 高澜股份：专注纯水冷却设备，液冷技术领先 .......... 61
4.3. 曙光数创：背靠中科曙光，数据中心液冷领先 .......... 64
4.4. 申菱环境：专业空调领先，积极拓展液冷及储能温控.......... 67
4.5. 同飞股份：深耕数控装备温控，延伸储能及 DC 领域 .......... 71
5. 风险提示 .......... 75
5.1. 下游行业发展不及预期 .......... 75
5.2. 行业标准建设不及预期 .......... 75
5.3. 技术创新不及预期 .......... 75
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