全球主要的电机与驱动专业制造商,深耕电机 40 年公司创建于 1984 年,以技术创新、数字化赋能为引领,致力于向全球用户提供安全、高效、智能、绿色的电机动力系统解决方案。
低空政策利好不断,低空经济有望迎来快速发展
自 2024 年两会将低空经济定调为新增长引擎,工信部、科技部、财政部、民航局在《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030 年)》提出,到 2030年低空经济增长为万亿级市场规模,省市地方政府系列低空经济高质量发展规划相继出台,低空经济的重要性被反复提及,相关政策的出台为低空经济的发展奠定了坚实的基础。
电动航空先锋,优先卡位低空
公司自 2019 年开始致力于城市空运、救援、物流领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化,在航空电驱动及控制领域处于国际领先水平。同时公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”,积极参与并推动航空电动力系统相关标准制定,有利于树立适航审定壁垒,助推低空经济发展。
电机产品多领域布局,全面优化行业赛道
伴随着全球宏观环境变化和企业自身发展,公司适时调整行业聚焦,不断优化行业赛道。1)工业电机及驱动板块:除了传统壁垒较高的油气、石化、煤炭、冶金等行业外,公司大力开发可再生能源行业,全面布局风光储氢等领域,同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位。2)日用电机及驱动板块:持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业,积极开拓 EC 领域,帮助客户提升能效。3)电动交通板块:新能源汽车行业稳健发展,同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。
投资建议与盈利预测
卧龙电驱作为全球主要的电机与驱动专业制造商,深耕传统业务的同时探索电动航空领域,通过低空经济业务打开第二增长曲线。我们预计公司2024-2026 年营收分别为 178.05、201.05、219.10 亿元,同比增长 14.38%、12.91%、8.98%,归母净利润分别为 11.59、13.48、15.44 亿元,同比增长118.76%、16.31%、14.56%,最新总股本及收盘市值对应 EPS 分别为 0.88、1.03、1.18 元,对应 PE13.70/11.78/10.28x,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;低空经济行业发展不及预期的风险;eVTOL 适航审定进度不及预期的风险。
目 录
1.传统业务发展稳定,积极布局低空经济 .......... 3
2.盈利预测及投资建议 .......... 7
3.风险提示 .......... 8
图表目录
图 1:公司近 5 年营业收入及其增速 .......... 6
图 2:公司近 5 年归母净利润及其增速 .......... 6
图 3:2023 年公司营收结构 .......... 6
图 4:公司近 5 年毛利率与净利率 .......... 6
图 5:公司近 5 年期间费用率 .......... 6
图 6:公司近 5 年研发投入情况 .......... 6

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