公司发布 2024 中报预告，24H1 实现归母净利润 1.85~2.35 亿元，YoY+117%~176%；实现扣非净利 1.95~2.45 亿元，YoY+142%~204%。

其中 24Q2 归母净利润 1.12~1.62 亿元，YoY+319%~506%，扣非净利1.22~1.72 亿元，YoY+237%~374%。

景气持续恢复，AI 换机有望驱动新一轮上行周期。被动元件行业较早完成库存去化，在部分下游领域补库的带动下，行业景气持续恢复。

端侧 AI 渐行渐近，由于电源管理和新增模块等需求，AI 手机/PC 单机被动元件用量有较大提升，叠加换机销量弹性，以及汽车电子的持续拉动，被动元件行业需求增长有望提速，而近两年行业扩产放缓，新一轮上行周期有望开启，价格也具备向上弹性。

国产替代进行时，国内公司空间巨大。我国作为全球电子制造业基地，被动元件国产化土壤完备。根据海关数据，每年 MLCC 进口数量均以万亿只计，2023 年进口金额为 62.2 亿美元，进口数量为 2.22 万亿只，由于国产化率提升，相比 2021 年巅峰时期 96.9 亿美元、3.45 万亿只有所下滑，但国产化空间，特别是在高端领域，依旧非常庞大。

国内被动元件龙头，产能扩充受益景气回升。公司深耕被动元件行业四十余年，主营产品以容阻感等电子元器件为主。随着行业库存去化完成，公司稼动率持续回升，走出盈利低谷。同时，公司持续扩大产能，积极把握 AI 终端、新能源、算力等新兴领域发展机遇，投资建设高端容阻感项目，进一步扩大市场份额，有望充分受益元器件国产化浪潮。

盈利预测及投资建议：由于下游去库结束，行业景气度持续回升，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.07 亿元、7.08 亿元、8.78 亿元，对应 2024/7/22 日收盘价 PE 为 33.5、24.0、19.3 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求下滑，新品放量缓慢。

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