消费电子弱复苏，AI 发展迅速 受益于消费电子

复苏预期、人工智能产业趋势及经济复苏预期，申万一级电子行业指数在年初跟随大盘和小盘股指数快速下跌后又波动上行，截至2024 年 6 月 21 日，申万电子指数累计下跌 6.49%，相对跌幅（沪深 300）为 8.37%，元件上涨 7.62%、消费电子下跌 2.38%。截至 6 月 21 日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为 38.92 倍，处于 10 年历史22.31%分位数，消费电子和元件分别位于 10 年历史 12.76%、14.11%分位。

经过两年多时间的去库存努力，消费电子行业已经完成了去库存。传统消费电子终端在经过多年发展后，已经进入存量或低速发展时代，ChatGPT的发布引发国内外企业纷纷进军大模型领域，随着生成式 AI 技术的发展，AI+消费电子的硬件创新潮来临。

端侧 AI 落地加速，AI 终端渗透率有望快速提升 大模型压缩技术的发展为端侧部署大模型奠定了基础，边缘 AI 具有低成本、高性能、隐私安全等优势。5 月 OpenAI 发布了支持实时交互和多模态交互的适用于端侧使用的生成式 AI 模型，展示了生成式 AI 在消费电子终端侧的应用价值和变革价值。苹果和华为相继展示了系统级 AI 的巨大应用价值，为 AI 终端行业树立了标准，后续其它厂商有望跟进模仿，在手机、PC、平板、智能手表等消费电子终端上实现系统级 AI。微软发布Copilot+PC，为 AI PC 树立高标准，并丰富了 AI PC 的应用。在 Computex大会上，AMD 发布了锐龙 AI300 系列 APU，英特尔将在三季度推出 Lunar lake。在产业链厂商的推动和 AI 能力的加持下，AI 终端渗透率有望快速提升，根据 Counterpoint 的预测，2023-2027 年，高级 AI PC 销量复合增速为

115%，AI 手机销量复合增速为 65%。

政策已做好准备，高级自动驾驶有望加速发展 

FSD v12 已公开推送，AI 技术在智能驾驶领域表现出了很大的应用潜力，其他车企也纷纷转向端到端方案，AI 技术有望推动智能驾驶加速发展。

2023 年以来，国家及地方智能驾驶政策不断出台，从上层政策框架、道路测试、数据管理、示范应用等多方面入手，逐渐完善政策体系，为高阶自动驾驶规模量产铺平了道路。此外，FSD 有望入华，发挥“鲶鱼效应”，推动中国智能驾驶产业加速发展。未来几年，全球 L3 级自动驾驶有望快速发展，而中国将成为主要驱动力。根据 Counterpoint 的预测，2024 年，全球L3 级乘用车销量预计将超过 25000 辆，至 2026 年，中国市场将保有 100万台 L3 级乘用车。

投资建议 截至 6 月 21 日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为 38.92倍，处于 10 年历史 22.31%分位，消费电子和元件分别位于 10 年历史

12.76%、14.11%分位，电子行业估值处于历史偏低位置。经过两年多去库存努力后，消费电子行业完成了去库存，自 2023 年下半年以来，消费电子逐步进入复苏阶段。

边缘 AI 具有低成本、高性能、隐私安全等优势，苹果、华为发布系统级AI，引领端侧 AI 发展方向，微软发布 Copilot+PC，树立 AI PC 标准，AI终端渗透率在产业链龙头厂商的推动和 AI 能力的加持下，渗透率有望快速提升。

AI 技术有望推动智能驾驶加速发展，端到端方案成为行业发展趋势。FSD有望入华，发挥“鲶鱼效应”，推动中国智能驾驶产业加速发展。2023 年以来，国家及地方智能驾驶政策不断出台，逐渐完善政策体系，为高级自动驾驶规模量产铺平了道路。中国高级自动驾驶渗透率有望快速提高。

我们建议关注 AI 手机、AI PC、自动驾驶产业链相关公司，给予电子行业“增持”评级。

风险提示 消费电子复苏不及预期；AI 终端需求不及预期；端到端方案技术迭代不及预期；FSD 国内落地进度不及预期。

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