本报告导读：

2024 年 7 月，居民仍小幅增配固收资产。居民预期收益率下行，仍偏好固收。而新规全面实施影响下，新发基金销售动力不足。预计投顾能力重要性将不断提升。

投资要点：

2024 年 7 月，固收增配略高于权益，新发基金规模环比大幅下降。

1）截至 2024 年 7 月，全市场公募基金总份额增量为 2861.21 亿份，环比增长 0.96%，其中权益型基金总份额增量为 307.45 亿份，环比0.5%，债券型基金总份额增量为 665.58 亿份，环比 1.09%。货币型基金份额增量为 1912.82 亿份，环比 1.45%。权益类新发基金环比￾55.6%，债券类新发基金环比-74.46%。

2）2024 年 7 月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.97%，新发私募基金规模环比增长。

3）2024 年 7 月，权益类私募资管规模环比-0.83%，固收类私募资管规模环比-1.96%。权益类私募资管新发规模环比-1.88%，固收类私募资管新发规模环比 35.36%。

4）2024 年 7 月，中国上市保险公司保费收入合计 2261.45 亿元，同比 9.32%，同比较上月+1.89%。

居民预期收益率下行，低风险偏好下仍小幅增配固收类资产。

1）2024 年 7 月 1 日，央行宣布将开展国债借入以调控国债收益率至合理区间，而截至 2024 年 7 月，十年期国债收益率继续下行至 2.15%，居民预期收益率再度下行。

2）2024 年 7 月，小微盘股震荡下行，居民风险偏好维持低位。

3）居民预期收益率下行，低风险偏好下仍小幅增配固收类资产。

固收收益率改善优于权益，新规和季节性因素影响下新发动力不足。

1）2024 年 7 月，在产品端，股票基金指数涨跌幅-0.94%，混合基金指数涨跌幅-1.89%，债券基金指数涨跌幅 0.3%，债基收益率改善优于权益。固收产品收益率仍具有一定优势，3.0%预定利率保险产品优势突出。

2）2024 年 7 月，在渠道端，根据《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》要求，6 月 30 日之前，公募基金需按照要求调降佣金费率，严格在合规范围内使用交易佣金。叠加季节性因素影响，7 月公募基金销售积极性明显下降，新发基金规模环比大幅下降，其中权益 ETF 产品新发规模显著降低。

围绕“培育一流投资银行和投资机构”，推荐有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、中金公司 H、中信证券。在产品端，保险产品刚兑优势逐步淡化，单一产品对需求的满足能力再度削弱。在渠道端，佣金新规的实施使传统代销模式销售积极性下降。预计满足投资者特定风险收益需求的投顾能力重要性将不断提升。证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》背景下，头部券商更有望通过并购重组，打造“一流投资银行和投资机构”。

风险提示：权益市场大幅波动。

目录

1. 固收增配多于权益，新发基金规模大幅下降 .......... 3

1.1. 公募基金：公募基金仍受增配，债基、权益均有小幅流入.......... 3

1.2. 私募基金：存量继续下滑，新发基金环比提升 .......... 4

1.3. 私募资管：新发固收产品环比增长，存量固收规模略有提升 .......... 5

1.4. 保险：保费收入同比提升，增幅较上月提升 .......... 7

2. 低风险偏好下居民仍小幅增配固收类资产 .......... 7

3. 固收收益率改善优于权益，新规和季节性因素影响下新发动力不足 .......... 8

3.1. 产品方面，固收产品收益率表现优于权益，债基、保险收益率优势凸显 8

3.2. 销售渠道方面，受佣金新规以及季节性因素影响，基金销售积极性显著下降 .......... 9

4. 投资建议：围绕“培育一流投资银行和投资机构”，推荐有并购预期的头部券商 .......... 11

5. 风险提示 .......... 12

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