东方电气发布 2023 年和 2024Q1 财报，公司 2023 实现营收 606.8 亿元，同比增长 9.6%，实现归母净利润 35.5 亿元，同比增加 24.23%；2024Q1 实现营收 150.5 亿元，同比增加 2.28%，归母净利润 9.06 亿元，同比下滑 11.12%；从营收结构来看，2023 年清洁高效能源发电版块营收占比为 33.93%，同比增加 7.4pct；可再生能源装备版块营收占比为 22.81%，同比下降4.13pct；工程及服务版块占比为 19.81%，同比增加 0.77pct；现代服务业版块营收占比 5.47%，同比提升 1.54pct，2023 年，公司实现新生效订单 865.32 亿元，同比增长 31.95%，增长动能足。

毛利率实现稳步提升。2023 年综合毛利率为 18.83%，较去年同期增长 0.57pct，其中火电设备版块毛利率为 21.33%，同比增加0.19pct；燃机设备版块毛利率为 12.15%，较去年同期增加达12.64pct，实现转正；运维服务版块毛利率为 29.77%，同比增加3.96pct，风电设备版块毛利率为 9.94%，同比下降 1.17pct，主要原因是风机中标价格下降；工程及服务版块毛利率为 12.49%，同比增加 2.18pct，2024Q1 公司毛利率达 18.69%，同比增加 0.86pct，毛利率有望进一步提升。

三费率保持较低水平，增厚利润。2023 年公司期间费用为 12.97 亿元，同比增长 11%，小于营收增速，其中销售费用为 15.87 亿元，同比增长 7%，管理费用为 34 亿元，同比增长 9.2%，主要原因是本年职工薪酬、修 理费、差旅费同比增长，三费率为 8.2%，同比增加 0.1pct，维持较低水平，研发方面，2023 年公司加大研发投入，本年研发费用同比增长 20.85%，费用率4.53%，同比增加0.42pct，新增有效专利 545 件， 5 个项目获省部级科技进步一等奖。

大力开拓海内外市场。国内市场方面，稳住市场订单大盘，巩固提升传统产业优势地位，加快突破新产业新领域。推动水、煤、核、气要持续领先。海外市场方面，2023 年海外市场实现营收

76.6 亿元，占比为 12.62%，同比提升 3.71pct，公司风电力争进入第一梯队，重点机型完成国际型式认证，争取自主品牌海外突破，有序拓展海外营销机构和布点，盈利预测及投资建议：基于公司 2023 年订单高速增长，我们预计公司 2024-2026 年公司营业收入分别为 696.9/776.8/835.9 亿元，对应归母净利润为 43.3.74/51.8/57.2 亿元，基于公司在新能源领域的新布局，将永续增长率从 0.2%上调至 0.5%，根据 DCF 模型，我们将目标价从 12.30 港元/股上调至 15.73 港元/股，维持“优大于市”评级。

风险提示：1、相关政策不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。

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