美国:相比民主党，共和党能源主张更偏重油气开采、核能复兴是两党共识“让美国成为迄今为止世界上最主要的能源生产国”是共和党最新党纲二十条核心承诺之一，我们认为若共和党执政，美国能源政策或出现以下转向：

1. 共和党在能源议题上首先支持油气产量释放，油气是美国能源优势产业，也是共和党和特朗普的重要支持方。参考 2023 年众议院共和党通过的《降低能源成本法案》(H.R.1)提案，具体措施包括促进油气开采相关土地租赁、管道建设、炼化许可等审批。美国已成为全球第一大天然气产出国（2023 年占比 25%），我们认为美国进一步放松天然气产量或对全球价格产生影响，但同时有利于本土气电发展。

2. 共和党执政下倾向放松电力环保监管，参考特朗普上一任期举措，或再次收紧可再生能源项目审批和资金支持，削弱环境署(EPA)化石电厂排放监管职能并下放到各州，新能源发展的制度支持或边际减弱。

3. 核能是目前唯一具备两党共识的能源转型与安全方案，今年 6 月两院高票通过《加速部署清洁能源所需的多用途先进核能法案》（参议院 88/2，众议院 393/13）标志着两党核能发展共识，我们预计若共和党执政将延续其上一任期内推动存量核电站延寿、资助新型核能技术示范等举措。

共和党若执政并削弱拜登通胀削减法案(IRA)，清洁能源发展前景几何？

IRA 法案 4370 亿美元支出预算中清洁能源投资占 64%，特朗普在竞选中承诺将“终止清洁能源政策”，我们分析 IRA 实际削弱幅度和速度取决于立法程序保护、国会两党构成、利益关联：

1. 程序保护给与法案修改一定时间缓冲。美国法案和预算修改须经国会，耗时数月至数年；行政命令可不经由国会直接由总统发布，耗时在数月。

2. 国会两党构成决定了法案修正的通过概率。若共和党竞选总统成功并执掌两院，新任政府或通过总统提案+国会审批可对 IRA 中的资金分配、税收减免条例、以及联邦财政预算做出实质更改；若共和党执政但参、众两院由民主党、共和党分别把持（分裂国会），则新任政府修改 IRA法案所面临的国会阻力更大，更可能通过总统行政命令方式拖延资金拨付、收紧税收减免准入，从执行侧削弱 IRA 效力。

3. 红州利益或保护部分符合两党共同利益的 IRA 条款。一方面，截至 2024年 3 月，IRA 已累计拉动的清洁能源和工业生产投资 86.5%集中于红州和摇摆州，相关投资符合共和党促进制造业回流、创造就业的党纲，故完全终止 IRA 或亦面临政治阻力。另一方面，近期马斯克宣布支持特朗普竞选，或影响未来政府对电动车产业态度，但不改变对补贴的态度。

若进入特朗普“2.0 时代”，新能源产业更需“修炼内功”实现“逆风翻盘”。

特朗普上一任期内美国风光累计新增装机较奥巴马第二任期内增长 33%。

展望未来，即使制度推力减弱，新能源经济性增长、各州可再生占比 RPS目标、科技巨头的清洁电力需求仍有望助推新能源的市场化发展。

欧盟：对俄天然气进口脱钩不可逆，英法新选举结果利好新能源和核能（详见正文）。

投资建议：1）核能是两党能源共识方向，继续看好全球核能政策转向下的投资机会，相关公司包括中广核矿业、卡梅科、哈原工、CEG 等；2）美国电力需求走出十年低谷，上半年同增 4.2%，看好气电在满足美国电力增长中的重要作用，若共和党施政或放开油气产量利好气电经济性，燃气轮机订单有望受益，相关公司包括 ENR、GEV、三菱重工等。 3）若共和党执政并削弱 IRA，新能源遵从市场化发展思路仍有破局机会，如分布式能源在美国电力供需紧张叠加降息预期下或率先迎来基本面改善，相关公司包括

RUN、NOVA 等。

风险提示：大选结果变化，电力需求不及预期。

正文目录

美国：如果共和党执政对能源政策有哪些影响？ .......... 3

特朗普及共和党的能源主张：强调油气产量释放，核能复兴是两党共识 .......... 3

特朗普及共和党历来重视油气产业发展，美国油气生产监管放开或影响全球价格预期 .......... 3

特朗普及共和党对核电施政较为积极，核能复兴是两党能源主张中少数的共识环节 .......... 6

特朗普及共和党或通过限制环境署监管职能等途径削弱发展可再生能源的制度推力 .......... 7

共和党若执政并削弱拜登通胀削减法案(IRA)，清洁能源政策前景几何？ .......... 8

特朗普上一任期伊始便迅速废除了奥巴马时期多项清洁能源法令 .......... 8

IRA 作为法案或受一定法律程序保护，调整耗时更长，且国会选举结果将带来不同情景 .......... 9

IRA 投资多数落地在红州，利益关联或使得一部分 IRA 条款能得以保留 .......... 11

若进入特朗普“2.0 时代”，新能源产业更需“修炼内功” .......... 12

特朗普上一任期内，美国新能源新增装机实现逆势上涨 .......... 12

各州 RPS、企业 PPA 和新的竞选资方或成为拉动新能源需求的“民间力量” .......... 12

欧洲：关注法国、英国选举，俄乌冲突及俄罗斯制裁 .......... 14

即使俄乌冲突缓和，对俄天然气限制也未必完全放松 .......... 14

英法选举产生新的国会优势党，利于能源转型加速 .......... 15

风险提示.......... 17

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