核心观点:
板块表现方面:本期(2024/8/19-2024/8/23),Wind 全 A 下跌 2.1%,银行板块整体(中信一级行业)上涨 2.9%,排在所有行业第 2 位,跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 4.21%、1.99%、2.82%、2.64%。恒生综合指数上涨 0.6%,H 股银行涨幅 1.5%,跑赢恒生综合指数,跑输 A 股银行。
个股表现方面:Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为沪农商行上涨10.24%、宁波银行上涨 5.95%、江苏银行上涨 5.87%,跌幅前三为浙商银行下跌 2.48%、常熟银行下跌 1.63%、郑州银行下跌 1.13%。H股银行涨幅靠前为渤海银行上涨 4.44%、中国银行上涨 2.29%。
银行转债方面:Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 0.22%,跑赢中证转债 1.23 个百分点。个券方面,涨幅靠前为成银转债(+1.80%)。
盈利预期方面:根据 Wind 数据,本期共 6 家银行 24 年业绩增速一致预期有变化(兴业银行、浦发银行、平安银行、江苏银行、沪农商行、常熟银行)。A 股银行 24 年净利润增速、营业收入增速一致预期环比上期分别变动+0.01pct、-0.03pct。
投资建议:长期以来,M1 作为资本市场衡量实体流动性的重要指标,和股票市场流动性高度关联,反映了企业经营、投资等活动,因此市场对 M1 关注度较高。今年 4 月以来 M1 持续负增长,主要由于手工补息规模较大,整改下企业活期存款持续流出。根据 2023 年报测算上市银行涉及“手工补息”的存款规模合计约 30 万亿元,占 24 年 7 月末M1、M2 余额比例分别为 47.76%、9.96%。未来手工补息存款转向定期存款、广义基金,M1 下行或将持续。但本次 M1 负增主要源自负债端利率调整和监管的一次性冲击,和企业自身经营关联较弱,因此 M1可能会失效。从银行板块投资来看,手工补息整改短期有效带动存款成本下降,但中长期来看存款搬家可能导致银行息差承压。短期来看,手工补息整改有利于对公存款成本压降,有效缓解银行息差压力。从已披露的上市银行中报来看,负债成本降幅优于预期。中长期看,手工补息整改下,部分企业活期存款流向定期存款,给银行 2024 全年息差带来一定压力。假设 24 年末企业活期存款余额同比下降 20%,其中 50%流向定期存款,上市银行息差将上升 4bp。考虑到基本面的逐步转弱和估值的回升,建议投资者长期配置资产质量较优的各板块龙头,建议关注 H 股招商银行 H、建设银行 H,A 股招商银行。
风险提示:(1)经济表现不及预期;(2)金融风险超预期;(3)政策落地不及预期;(4)利率波动超预期;(5)国际经济金融风险超预期等。

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