推荐逻辑：

1）公司为工程造价咨询行业的领军企业，规模领先、资质全面、品牌影响力居前、人才构建护城河，募投项目深化全国化布局，研发投入持续提质增效；2）工程造价咨询千亿市场，2022年我国工程造价咨询业务营收达 1145.0亿元，2017-2022 年复合增长率达到 11.5%，空间广阔；3）重视股东回报，持续稳定高分红，2023 年末分红占净利润比例达到 53.4%，股息率高达6.7%。

领军建设工程投资管控，多维度复合优势行业领先。公司为首家工程造价咨询上市公司，具备丰富的专业技术积累和优秀的专业技术团队，科技研发成果丰富，专业资质与资信优势构筑护城河，公司 2023 年实现营收 9.4 亿元，子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业。公司通过募投项目进一步深化全国化布局，有望快速实现市占率提升。

工程造价咨询千亿市场空间巨大，全咨化趋势推动行业集中度提升。根据住建部数据，2017-2022 年，我国工程造价咨询业务的营业收入由 661.2 亿元增至1145.0 亿元，年均复合增长率达到 11.5%。在全咨化发展趋势下，具备全专业、复合型人才储备的工程造价咨询企业有望进一步抢占市场资源，逐步形成一批“大而强”的领军工程咨询企业。

受无实控人股权结构影响，稳定高分红凸显配置价值。股权结构特殊无实控人，稳定高分红凸显配置价值。公司无控股股东和实际控制人，员工直接持股较多，有助于公司做出更明智的决策，分散风险，共享公司成长。自 2016年挂牌新三板以来，公司已累计现金分红 5次，累计分红 4.6亿元，平均分红率 46.8%。2023年，公司年末分红占净利润比例达到 53.4%，股息率高达 6.7%。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.2/2.4/2.6 亿元，CAGR为 9.3%，对应 PE 为 10/9/9倍。在造价咨询行业渗透率、青矩技术公司市占率双低的背景下，青矩作为行业龙头，凭借其复合优势，有望优先受益于行业的集中化，成长性有所保障；同时，公司持续稳定高分红。鉴于 2025年可比公司平均估值为19倍，考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2025年 14 倍 PE，对应目标价为 35.00 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、人才培养及人力成本上升、业绩季节性波动、关联交易、知识产权纠纷、股权结构分散及无实际控制人等风险。

目 录

1 领军建设工程投资管控，盈利能力稳步提升 .......... 1

1.1 深耕工程咨询服务二十余载，跻身建设工程投资管控领军地位.......... 1

1.2 股权结构分散，员工共享公司成长 .......... 3

1.3 营收规模稳步扩张，盈利能力持续提升 .......... 3

2 工程咨询千亿市场空间巨大，行业渗透率提升空间广阔 .......... 6

2.1 密切相关于固定资产投资，贯穿工程建设项目全周期 .......... 6

2.2 工程造价咨询千亿广阔市场，行业业务渗透率提升可期 .......... 8

2.3 中小企业出清带动行业集中度提升，呈现全咨化发展趋势 ..........10

3 市占率提升逻辑下全国化扩张，成长性与高股息并存 ..........12

3.1 稳居工程造价咨询龙头地位，多维度复合优势行业领先 ..........12

3.2 募投布局全国化网点，研发创新提质增效提升盈利能力 ..........16

4 盈利预测与估值..........19

4.1 盈利预测..........19

4.2 相对估值..........20

5 风险提示 ..........21

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