核心观点：年初至今，社服板块整体表现弱于大盘，作为曾经的反映消费升级的成长性资产，总体上仍受到大环境对可选消费的成长预期下调和估值压制；其中旅游景气度延续，使得景区板块表现相对强势，而旅游供需两端的一些变化亦使得旅游板块在中长期视角下仍是个值得关注的板块；出入境板块，包含出境游及出海相关服务亦孕育着投资机会；此外，教育板块在当前环境下亦具备独立的景气度逻辑。各个板块的投资观点如下：主线一：大文旅板块 及 出入境服务方向格局稳定、业务场景进一步拓宽的OTA龙头：随着旅游在线化率提升、场景&流量来源&业务类别进一步拓宽，并开启市场空间和业态外拓；建议关注：携程集团、同程旅行等。

关注年内景气度方向清晰的核心景区标的。在旅游消费具备较为清晰的成长驱动的背景下，年内基于旺季/假期的出行表现，仍存在波段性的投资机会，需要把握年内客流的时点进行配置；建议关注：长白山、九华旅游、峨眉山、黄山、西域旅游等。

关注符合各类客群未来新消费趋势的旅游产品：随着老龄化程度加深，建国后“婴儿潮”人群逐渐进入退休阶段，老龄人口的旅游休闲需求亟待满足；而随着广大青年群体在当前环境下对闲暇时间的再配置，亦在呼唤符合休闲目标的优质的文旅供给的出现；建议关注：君亭酒店、众信旅游等。

关注具备成长能力的人文景区后续的产品迭代和业务拓展规划，以及景区资产重组机会：随着旅游客群/需求的变化，人文景区处在产品迭代升级的过程当中，与此同时，在“旅游强国”的政策号召下，旅游资产成为各地政府重点关注/积极投入的领域，人文景区迎来一定的扩张机遇，同时优质的景区资产有望借助重组实现资本化，实现做大做强。建议关注：宋城演艺、天目湖、西藏旅游等。

关注出海服务相关龙头公司的成长路径：随着国内制造业走向更具深度和广度的出海，涌现出如会展、人力资源等相关的企业服务，当前出海自办展赛道进入稳定的成长通道，建议关注板块内龙头公司的成长节奏和竞争壁垒。建议关注：米奥会展、兰生股份等。

主线二、教育板块的价值重估关注教培监管边界清晰下的基本面优化：21年7月“双减”政策出台后，政府对教育行业展开强监管，驱动K12教培规范化。目前来看，监管的政策边界逐渐清晰，重点主要集中在K9义务教育阶段，对高中阶段校外教育培训未作出严格限制；同时行业政策洗礼后，供给显著去化，头部机构网点布局较为密集，经营面具备优势，当前已开始实现营收端的明显修复。建议重点关注：学大教育、科德教育、好未来、新东方等标的。

关注优质职教龙头的成长逻辑：当前环境下，部分职教龙头瞄准的细分需求存在逆势成长的空间，如专注企业管理培训的龙头公司行动教育、考公龙头华图山鼎，以及职业技能培训领域的龙头公司中国东方教育等标的。

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