公司是汽车密封条领域的自主龙头，盈利能力长期领先，无边框密封条引领产品高端化，国产替代和份额提升持续演绎，国资入主打开新发展空间。首次覆盖给予“增持”评级。

专注密封条行业 30 年，无边框产品迎突破。浙江仙通深耕汽车密封条行业30 年，成长为国产龙头，掌握研发、材料配方、工艺等核心技术，客户涵盖吉利、奇瑞、长安、上汽、广汽、大众、通用等主流车厂。公司紧跟核心客户的新能源汽车战略，获得智界 S7、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、享界 S9 等多个无边框密封条项目定点，产品放量将提升新能源占比。

国产替代和产品升级逻辑共振。1）汽车密封条行业，外资占全球超 70%的市场份额，但集中度较低；国内市场规模约 200 亿元，公司市占率约 5%。

近年来外资在中国市场的份额趋于下滑，公司凭借成本优势，受益国产替代趋势。2）无边框车门成为潮流，尤其受新能源品牌青睐。公司于 2020 年成为首家成功研发无边框密封条的内资企业。无边框密封条单车价值 800-1000元，显著高于传统日式导槽（200 元）和欧式导槽（600-700 元），毛利率也更高。无边框密封条项目放量，将提升公司的收入结构和盈利能力。

管理水平卓越，盈利能力断档领先。公司盈利能力领先，毛利率常年在 30%以上，同行大多毛利率不足 25%；净利率长年在两位数以上，Q1 高达 19%。

高利润率得益于：1）模具自制：90%以上模具自研自制，降低成本，缩短开发周期；2）良率领先：设置严格的考核机制，良率常年位居高位，Q1 估计超过 96%，远超同业；3）成本管控：地处仙居，人力成本较竞争对手更低（人工成本占比约 15-20%）；优化生产采购和管理环节，费用率持续下行。

台州国资入主，打开新发展空间。2023 年，台州国资控股浙江仙通，公司核心团队和业务经营保持不变，公司成为台州国资控股的唯一上市公司，预计在产能和市场拓展方面获得国资的支持。产能方面，公司预计今年获得 88 亩土地，2025 年开工建设，新增土地主要用于拓展无边框密封条产能。

首次覆盖给予“增持”评级。公司是密封条领域的领先企业，受益国产替代+产品高端化趋势，盈利能力断层领先，新能源项目逐步释放。2024 年上半年业绩强劲，净利润 0.88-0.95 亿元，同比增长 63.6%~76.7%。预测 2024-2026E净利润分别为 2.2 亿/2.6 亿/3.1 亿元，同比+48%/+17%/+17%，对应 15.9x/13.6x/11.6x 2024-26E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动，客户需求不及预期，产能扩张不及预期

正文目录

一、专注细分行业 30 年，汽车密封条“隐形冠军” .......... 4

二、密封条产品迭代升级，仙通有望快速抢占份额 .......... 7

三、经营能力领先，国资入主助力新发展 .......... 10

1、产品升级与国产替代逻辑共振 .......... 10 

2、模具自研+高良品率，盈利能力断档领先 .......... 12 

3、国资入主，产能扩张，助力新发展 .......... 13 

盈利预测 .......... 15 

风险提示 .......... 17 

图表目录

图 1：浙江仙通发展历程 .......... 4

图 2：浙江仙通股权结构 .......... 5

图 3：浙江仙通产品类型展示 .......... 5

图 4：浙江仙通客户示例 .......... 6

图 5：公司营收及同比 .......... 7

图 6：公司归母净利润及同比 .......... 7

图 7：公司毛利率和净利率变化趋势 .......... 7

图 8：车门密封条分类展示 .......... 8

图 9：橡胶密封条制造工艺流程图 .......... 9

图 10：公司主营业务成本结构 .......... 9

图 11：公司原材料成本结构 .......... 9

图 12：全球汽车玻璃导槽市场份额 .......... 10

图 13：极氪 001 无边框车门展示 .......... 12

图 14：深蓝 S7 无边框车门展示 .......... 12

图 15：密封条行业主要公司毛利率对比 .......... 13

图 16：公司近 5 年三费变化趋势 .......... 13

图 17：浙江仙通历史 PE Band .......... 16

图 18：浙江仙通历史 PB Band .......... 16

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