事件：英特尔（INTC）近日发布 2024Q2 财报，24Q2 单季营收 128 亿美元，同比￾0.9%/环比+0.9%，毛利率 38.7%，同比-1.1pcts/环比-6.4pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

评论：

1、24Q2 毛利率不及预期环比大幅下降 6.4pcts，EPS 较指引低 0.08 美元。

24Q2 营收 128 亿美元，同比-0.9%/环比+0.9%，5 月出口限制对中国客户产生负面影响，但仍符合此前指引（125-135 亿美元），其中 Intel Products 与Intel Foundry 均实现 4%同比增长，但被周期性较强的其他业务低于此前指引所抵消。毛利率 38.7%，同比-1.1pcts/环比-6.4pcts，远低于此前指引（43.5%），系 Intel 3/4 晶圆将从俄勒冈州工厂转移至晶圆成本较高的爱尔兰工厂、非核心业务费用与产能利用率较低所带来的费用较高、产品组合不利及价格竞争激烈所致。EPS 为 0.02 美元，较指引低 0.08 美元（0.1 美元）。

2、产品和代工业务 Q2 营收同比微增，Mobileye/Altera 同比持续下滑。

分部门看：1）Intel Products：营收 118 亿美元，同比+4%/环比-1%。CCG业务同比+9%/环比-2%，系 AI PC 增长带来量价齐升；DCAI 业务同比-3%/环比+0.3%；NEX 收入同环比均-1%，若剔除电信市场库存消化影响，上半年同比+10%；2）Intel Foundry：营收 43 亿美元，同比+4%/环比-1%，系Intel 7 和公司首个 EUV 节点 Intel 4/Intel 3 晶圆产量增加；3）Mobileye：营收 4.4 亿美元，同比-3%/环比+84%，环比上升系一季度大量库存缩减没有再次发生；4）Altera：营收 3.61 亿美元，同比-57%/环比+6%。

3、24Q3 收入指引环比低于传统季节性增长，EPS 于 Q3 由盈转亏。

预计 24Q3 营收 125 亿-135 亿美元，指引中值同比-8.2%/环比+1.3%，环比增长较低系客户去库存与出口管制负面影响，其中客户业务将持平或下降，数据中心及边缘市场系传统服务器需求改善而略有增长，预计 24Q4 整体营收增长将接近季节性增长上限（5%）。毛利率约 38%，同比-7.8pcts/环比￾0.7pct，系收入增长与效率提高被新制造节点的持续放量抵消，未来数季度伴随 AI PC 量产与外部晶圆依赖程度增加，毛利率持续承压。Q3 EPS 为-0.03美元，同比下降 0.44 美元/环比下降 0.05 美元。

4、公司预计 AI PC 25 年底累计出货超 1 亿台，25 年底裁员 15%以上。

1）AI PC：AI PC 市场份额将从目前低于 10%增长至 2026 年 50%以上，公司 Windows AI PC 目前出货超 1500 万台，年底超 4000 万台，2025 年底累计出货量超 1 亿台。Lunar Lake 于 7 月份提前量产，本季度开始发货。公司于 25H2 推出 Panther Lake 达到顶峰，首款采用 Intel 18A 工艺的 CPU，转移至内部制造显著改善 2026 年盈利能力。2）Foundry：Intel 4/Intel 3/Intel 20A8 已进入量产，下季度投产，Intel 18A 于上个月发布 1.0 PDK，25H1 开始批量生产晶圆。Intel 14A/Intel 10A 进展顺利。3）DC AI：Gaudi 3 于三季度推出，推理及训练每美元性能为 H100 的 2 倍。

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