齐鲁银行发布 2024 年半年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对于各项指标已有预期。24H1 末公司营收、PPOP 同比分别增长 5.5%、4.5%，均较 24Q1 持平；归母净利润增速 17.0%，较 24Q1 提升 1pct。

从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支、净手续费收入形成正贡献，净息差收窄为主要拖累。

亮点：

（1）资产规模扩张稳健。24Q2 末生息资产、计息负债同比分别增长 17.9%、17.8%。资产端，24Q2 末贷款同比增长 15.3%，对公信贷保持高增，金融投资同比增长 24.2%，24Q2 单季度增量高于贷款增量，利率债和金融债增配规模较高。负债端，存款增速有所回落，主要拖累为对公活期，或受手工补息整改影响，存款稳定性偏弱，主动负债增速保持高位，24Q2 同业存单规模增长 86 亿元。

（2）资产质量继续改善。24Q2 末不良率 1.24%，较 24Q1 下降 1BP；关注贷款率 1.14%，较 24Q1 下降 18BP；逾期率 0.99%，较 23 年末下降 1BP；24H1 不良净生成率 0.76%，同比回落 9bp；24Q2 拨备覆盖率 309.25%，较24Q1 末提升 4.5pct，拨备安全垫夯实。

（3）非息收入高增。24H1 净手续费收入同比增长 11.7%，结算收入增长较快；24H1 其他非息收入同比增长 38.5%，主要贡献来自交易户浮盈和其他债权投资收益兑现。

关注：

（1）息差收窄。24H1 公司净息差 1.54%，较 23A 下行 20BP。资产端，一方面受重定价、LPR 下调以及公司优化风险定价策略等因素影响，24H1 末贷款收益率 4.35%，较 23A 下行 32BP；另一方面，债券市场利率变动带动投资类资产收益率回落 15BP。存款端，受益于存款挂牌利率下调、手工补息整改以及公司调优负债结构，24H1 末存款成本率较 23A 下降 4BP。

（2）个人贷款不良率上升。24Q2 末公司零售贷款不良率 1.32%，较 24Q1 上升 14BP，关注后续风险暴露。

盈利预测与投资建议：公司立足山东，根植济南，坚持高质量发展，近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平，后续在经济大省挑起大梁大背景下，预计信贷需求保持高位，同时资产质量持续改善，拨备安全垫夯实，业绩释放潜力大，成长性凸显。预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为 16.26%/13.47%，EPS 分别为 0.99/1.13 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE 分别为 4.71X/4.13X，对应 24/25 年PB 分别为 0.59X/0.52X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，参考可比公司，给予公司合理价值 7.15 元每股，对应 24 年PB 估值约 0.9X，维持“买入”评级。

风险提示：（1）宏观经济下行；（2）利率大幅波动；（3）县域资产风险暴露超预期；（4）区域存款竞争加剧。

图表索引

图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .......... 4

图 2：累计同比业绩拆分（2024H1） .......... 5

图 3：累计同比业绩拆分（2024Q1） .......... 5

图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 .......... 7

图 5：单季度同比业绩拆分（2024Q2） .......... 8

图 6：资本充足率 .......... 18

图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 .......... 19

图 8：股东数量与户均持股数量 .......... 19

表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）.......... 3

表 2：累计业绩同比增速 .......... 4

表 3：累计同比业绩拆分 .......... 6

表 4：累计业绩结构 .......... 6

表 5：单季度业绩同比增速 .......... 7

表 6：单季度同比业绩拆分 .......... 7

表 7：单季度业绩结构 .......... 8

表 8：累计 ROE 拆解.......... 9

表 9：单季度 ROE 拆解 .......... 9

表 10：净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率 .......... 10

表 11：生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 .......... 10

表 12：生息资产情况（单位：百万元） .......... 11

表 13：计息负债情况（单位：百万元） .......... 12

表 14：贷款情况 .......... 13

表 15：存款情况（单位：百万元） .......... 14

表 16：投资类资产情况（单位：百万元） .......... 15

表 17：非息收入、其他综合收益 .......... 15

表 18：手续费结构 .......... 16

表 19：资产质量关键指标（单位：百万元） .......... 16

表 20：不良贷款情况 .......... 17

表 21：减值损失、拨备余额（单位：百万元） .......... 18

表 22：前十大股东（2024 年二季度末） .......... 20

表 23：前十大股东（2024 年一季度末） .......... 20

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