家居板块： 收入利润双承压，下半年期待政策端利好释放。受国内宏观环境及全球经济影响，24Q2 家居板块收入增速由正转负，受此拖累，利润端降幅达 9.65%，毛利率同比-0.68pct 至 31.75%，归母净利率同比-0.65pct至 9.63%，期间费用率略有抬升，净资产收益率略降。今年以来政策端持续释放利好信号，继商务部等 14 部门发布《推动消费品以旧换新行动方案》和《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》政策文件后已有不少地区出台相应落地细则跟进，从目前已发布的政策文件来看，家居装修类最高可获 3 万元补贴，有望对行业需求带来一定支撑。

建议关注各板块龙头标的欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、慕思股份、瑞尔特。

造纸板块：需求疲软&成本抬升，盈利阶段性承压。受供给端扰动影响，

24Q1 浆价上行超预期，高价浆兑现到 24Q2-24Q3 报表中，叠加需求淡季影响，造纸板块盈利阶段性承压，随着浆价回落&需求旺季来临，造纸板块盈利有望在 24Q4 出现反弹。建议择机布局优质的造纸龙头太阳纸业，推荐业绩稳增&高分红标的华旺科技，建议关注产能加速释放的仙鹤股份、五洲特纸。

包装板块：终端需求出现分化，资本开支进入下行期。①塑料包装，下游需求稳健，但行业竞争有所加剧，推荐高分红塑料软包装龙头永新股份，建议关注紫江企业；②金属包装，行业加速整合，资本开支收敛，关注中粮包装股权出售进展，建议关注金属包装龙头奥瑞金、昇兴股份；③纸包装，前期资本高速扩张告一段落，AI 有望推动新一轮换机需求，推荐消费电子包装龙头裕同科技。

出口板块：补库订单驱动收入高增，利润有所承压。2024 年海外开启补库周期，同时高端消费平替和高性价比产品需求旺盛，24H1 出口板块收入实现高增；但是在人民币升值&海运费攀升背景下，利润同比出现下滑。

随着美联储即将开启降息周期，终端需求有望进一步向好，出口将保持高景气度。建议关注已具备一定品牌积累、供应链管理完善和布局海外仓储的致欧科技、乐歌股份、恒林股份、永艺股份和北美地产链受益标的建霖家居、共创草坪、匠心家居。

必选消费：晨光、公牛稳增，个护板块表现分化。整体来看，晨光股份（文具）、公牛集团（转换器+墙壁开关）、百亚股份（卫生巾）等作为典型的必选消费品，传统业务延续优势（产品持续升级、收入稳增），新成长曲线逐步兑现（快速放量、份额持续提升、逐步建立品牌），在消费低迷的环境中彰显韧性，建议关注。

风险提示：地产销售不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。

目 录

1 轻工板块表现弱于大盘，估值中枢下行明显 .......... - 4 -

1.1 轻工板块市场表现、估值跑输大盘 .......... - 4 -

1.2 24Q2 基金持仓分析：轻工制造行业配置比例下降 .......... - 5 -

2 家居：收入利润双承压，下半年期待政策端利好释放 .......... - 7 -

3 造纸：需求疲软&成本抬升，24Q2 盈利环比下行 .......... - 13 -

4 包装：24Q2 收入同比下滑，利润增长降速 .......... - 15 -

5 出口：补库订单推动收入增长，利润出现回落.......... - 16 -

6 必选消费：晨光、公牛稳增，个护板块表现分化.......... - 18 -

6.1 晨光股份：传统核心业务稳步发展，九木杂物社快速扩店 .......... - 18 -

6.2 公牛集团：传统业务稳增，新业务快速放量.......... - 19 -

6.3 个护用品：分化延续，百亚、润本、依依、诺邦表现亮眼 .......... - 20 -

7 风险提示 .......... - 21 -

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