板块行情回顾医美（选取 14 家上市公司）：6 月个股涨幅靠前为医美国际（+71.5%）、美丽田园医疗健康（+6.5%）；化妆品（选取 16 家上市公司）：6 月个股涨幅靠前为珀莱雅（+2.8%）。

医美：短期承压不改长期增长趋势，关注差异化医美产品（1）产品端：昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批，成为国内第一款获批的有机交联剂玻尿酸。“海魅月白”一方面使用赖氨酸作为交联剂，相较于传统化学交联剂具有更好的远期安全性；另一方面也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，具备更长效的特质。我们认为，拥有氨基酸交联玻尿酸、重组胶原蛋白、再生材料等差异化管线的上游厂商短期更具韧性，长期则有望凭借差异化产品优势持续抢占市场份额、脱颖而出。（2）机构端：消费理性化、终端无序价格战等因素导致医美市场短期增长有所承压，奥园美谷与金发拉比旗下医美机构业务 2024 年上半年均预计亏损。但我们认为，长期看医美行业“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变、空间广阔。

化妆品：618 大促后行业进入淡季，多个美妆品牌方进入密集推新期（1）行业动态：行业层面，青眼情报数据显示 2024H1 线上渠道 TOP20 美妆 GMV达 573.95 亿元（同比+46.7%），占比 24.2%略提升 1.8 个百分点；国货品牌占比30%，同比增长 80.3%远超外资品牌。TOP100 之后的品牌占比近半，但份额正在被头部品牌瓜分，市场集中度进一步提高。（2）行业观点：618 大促结束后美妆行业进入常规淡季，各品牌方加速推出新品。珀莱雅发布“光学”系列首款单品“光学瓶”和“源力冻干面膜”，前者添加重原料 335 起到降解暗沉色块、加速焕亮肌肤的作用，后者添加双重胶原蛋白促生蛋白、修复皮层。可复美推新“焦点水乳”产品补齐原“焦点”系列全套产品，形成早晨换肤+晚间滋养的护肤搭配。当前多个品牌方进入密集推新期，建议关注新品销售情况。

投资建议：7 月淡季来临，关注 618 销售亮眼、业绩确定性较强标的（1）医美：下半年基数正常化有望提振投资情绪，关注更具竞争力的差异化产品，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：618 销售亮眼的品牌业绩确定性更强，持续看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐珀莱雅（经营持续高增长超预期，国货 TOP1 地位稳固）、巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。我们认为，暑假期间美妆进入淡季，建议布局业绩确定性较强标的，同时关注品牌方新品布局；此外医美行业基数正常化，静待投资情绪回暖。

风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。

内容目录 

1、 行情回顾 .......... 3

2、 医美：短期承压不改长期增长趋势，关注差异化医美产品 .......... 6

3、 化妆品：美妆进入常规淡季，关注品牌方推新近况 .......... 7

3.1、 行业大盘：美妆大盘整体稳健，天猫略有下滑、抖音持续增长 .......... 7

3.2、 品牌表现：珀莱雅、上美股份等国货公司增长亮眼 .......... 7

3.3、 行业动态：以珀莱雅、可复美为首的美妆品牌方正加速推出新品 .......... 9

4、 资金动态 .......... 10

5、 投资观点：关注 618 销售亮眼、业绩确定性较强标的 .......... 11

6、 风险提示 .......... 12

图表目录

图 1： 6 月美容护理指数表现位列第 18 位 .......... 3

图 2： 2024 年 6 月美容护理指数下跌 8.92% .......... 3

图 3： 2024 年上半年美容护理指数累计下跌 14.28% .......... 3

图 4： 6 月医美国际、美丽田园医疗健康在医美板块涨幅居前 .......... 4

图 5： 2024 年上半年，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块涨幅居前 .......... 4

图 6： 6 月珀莱雅在化妆品板块涨幅靠前 .......... 5

图 7： 2024 年上半年，上美股份、巨子生物、珀莱雅在化妆品板块涨幅居前 .......... 5

图 8： 昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批 .......... 6

图 9： 预计我国医美市场规模 2024 年同增 10%、2024-2027 年有望维持 10-15%增长 .......... 6

图 10： 6 月天猫美妆大盘同比下滑 .......... 7

图 11： 6 月抖音美妆大盘持续增长 .......... 7

图 12： 海外品牌 2024 年 6 月整体销售承压，抖音表现有所分化 .......... 7

图 13： 韩束、可丽金、珀莱雅等美妆品牌 2024 年 6 月实现亮眼增长 .......... 8

图 14： 珀莱雅推出全新“光学”系列首款单品“光学瓶 .......... 9

图 15： 珀莱雅推出含双重胶原蛋白新品“源力冻干面膜” .......... 9

图 16： 可复美重磅推新“焦点水乳” .......... 9

图 17： “焦点系列“全套形成早晨焕肤+晚间滋养搭配 .......... 9

表 1： 2024Q1 水羊股份、锦波生物得到较多加仓配置 .......... 10

表 2： 6 月陆股通持股比例看，珀莱雅维持较高水平，丸美股份环比提升幅度较大 .......... 10

表 3： 重点推荐珀莱雅、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B 等 .......... 11

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