（1）7 月当月出口同比增速 7%，不及预期和前值，好于季节性，延续边际回落态势。 从国别来看，我国对美国、欧盟、韩国、东盟、巴西、南非的出口增速对整体出口增速的拉动作用为正，但我国对东盟、日本、韩国、俄罗斯的出口边际回落，应是本月出口不及预期的主要拖累，其中我国对日本和俄罗斯的出口增速对整体出口增速的拉动作用由正转负，我国对东盟出口的拉动作用边际回落最为显著。

从出口重点产品来看，交通运输工具出口增速保持较高韧性，剔除低基数效应，汽车出口增速边际有所放缓，船舶出口增速边际改善；手机、集成电路、液晶平板显示模组出口增速保持了较高韧性，且边际改善，而音视频设备及其零件出口增速转负，边际走弱；地产后周期产品出口增速均边际走弱，仅家电出口增速保持正增长，家具和灯具出口同比增速为负；劳动密集型产品出口延续回落态势。

（2）7 月进口增速超预期回升，农产品、机电产品和高新技术产品进口增速保持高增长。 7 月当月进口同比增速 7.2%，较前值回升 9.5pct，好于预期，亦好于季节性。从国别来看，我国对美、欧、韩、东盟、俄罗斯进口边际改善，支撑进口超预期增长。

（3）展望：8 月我国出口同比增速在 5.5%左右，下半年或面临下行风险。 从短期来看，8 月我国出口增速延续边际回落，同比增速或回落至 5.5%。一是 8 月出口低基数效应转弱；二是上海出口集装箱运价指数回落，指向出口需求热度回落；三是人民币汇率较为明显升值，降低我国商品出口竞争力；四是全球经济景气度回落。2 年内我国出口仍面临下行风险。从现有数据来看，日本和欧元区经济不确定性仍大，美国经济呈现边际放缓迹象，暂未改变我们对全年出口展望的判断，维持之前判断，预计全年出口增速在 1.2%左右（部分国家未考虑服务出口，或存在低估），较 5 月展望数值回落0.3pct。虽然数值或存在低估，但从趋势看，年内我国出口或仍存在下调风险。

美国总统大选增加我国出口增速不确定性。从目前数据来看，美国大选仍存在较大不确定性，若特朗普的贸易政策主张全部兑现，或导致全球贸易摩擦加剧，甚至引发全球贸易战。因加征关税，会抬升进口商品价格。基于经济角度考虑，若特朗普竞选成功率进一步明朗，短期“抢进口”行为或会加剧，或对我国出口形成有力支撑。

此外，我们认为或不必对特朗普执政过于悲观，或更应关注哈里斯可能的执政理念和政策主张。一方面，因特朗普已经执政一期，执政理念和现竞选政策是可预期的；另一方面，考虑特朗普与哈里斯竞选结果仍充满不确定。此时需谨慎关注哈里斯竞选政策，哈里斯的执政理念和竞选主张尚未被市场充分认识和消化，市场对其认识存在盲区。

风险提示： 全球贸易摩擦超预期加剧；欧元区经济修复不及预期；海外地缘政治冲突加剧。

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