润本定位“小品类”、“大品牌”，创新挖掘多个细分“小品类”需求，构建差异化爆品矩阵，汇聚细分优势打造“大品牌”认知。公司采用 C2M模式，已形成从挖掘需求开始，到实现产品生产落地，及线上渠道高效运营的完整链路，助力公司紧跟新需求并实现产品创新迭代，构筑强产品力＆强渠道力壁垒。未来将以驱蚊、婴童护理、精油三大业务为基石，通过持续创新迭代突破需求场景限制，打开品牌增长空间，成为个护领域的“小池大鱼”。 润本股份崛起路径：“三步走”构建研产销一体化经营模式，构筑品牌护城河。第一阶段品牌初创，奠定基础。润本品牌成立之初以线下经销为主，2010 年公司把握电商发展契机，开设天猫润本旗舰店切入线上流量入口。第二阶段构建“研产销一体化”经营模式，购入广州黄埔生产基地的同时持续开拓天猫、京东等多个线上渠道，形成以线上渠道为主、线下渠道为辅的销售模式，实现销售规模快速增长。第三阶段丰富产品矩阵，采用差异化战略打造“婴童护理+驱蚊”矩阵，并于 2023 年成功上市。

核心竞争力：产品为帆，差异化产品矩阵构筑优势；渠道作桨，线上核心驱动&大力拓展线下多维度触达消费终端。公司坚持“大品牌、小品类”战略，聚焦打造小品类高市占率爆品，差异化构建 “婴童护理+驱蚊+精油”矩阵，在细分赛道中构建差异化优势。自产保障产品高质价比，C2M模式快速捕捉消费者需求变化，通过适时升级迭代产品&持续拓新优化产品矩阵，进而巩固市场地位、提高市场份额。公司把握电商发展契机切入线上流量入口，具备明显先发优势；持续开拓和深耕线上渠道，形成较强线上渠道运营能力，进一步放大公司产品端优势。以线上为核心驱动，公司逐步开拓线下渠道，建立起线上线下相结合的全渠道销售网络。

投资建议：公司将以驱蚊、婴童护理、精油三大业务为基石，通过 1）产品端大单品强化＆重磅推新及 2）渠道端线上渠道优势强化＆持续拓展线下，突破需求场景限制打开品牌长期增长空间。①驱蚊业务：公司围绕电热蚊香液和驱蚊喷雾持续拓展 SKU&升级爆品，24 年公司推出新品定时电热蚊香液快速起量成为第一大单品，未来将巩固线上并大力拓展线下加强触达；②婴童护理业务：竞争格局重塑为国货龙头崛起提供机遇，立足高价比产品、高效率产研销一体化模式、强线上渠道运营能力及业务资源集中等综合优势，有望快速抢占市占率。24 年婴童业务品牌形象优化＆大单品强化＆抖音渠道加速放量，婴童业务增长势能及空间均更有潜力。驱蚊+婴童护理+精油协同打造差异化产品矩阵，通过拓展产品形态、功能和使用场景共同打造领先个护企业。预计 24-26 年归母净利润分别为 2.94、3.79、4.75 亿元，对应增速分别为 30.23%、28.79%、25.22%，对应 PE 为25、19、15X，维持“强烈推荐”评级。

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