2022-2023 年执行的第七批和第八批集采分别涉及黛力新、波依定及优思弗三款原研药。2024 年 H1，波依定及优思弗受到第八批集采继续执行的影响，三个国采产品（黛力新、波依定及优思弗）按药品销售收入口径计算，合计收入12.3亿元（-49.2%），满足了公司对 3 款产品销售额保留率约为 50%的指引。考虑到公司整体收入以及净利润环比 2023 年 H2 均呈现增长趋势，我们认为在2024H1，3 款产品收入受到的集采负面影响已基本消化充分。公司预计，三个国采品种中，优思弗在 24 年 H2 还会面临 5%的降价，降价幅度有限。

公司有望进入独家产品和创新产品驱动周期，管线研发稳步推进按药品销售收入口径计算，2024 年 H1 公司非国采独家产品以及创新产品合计销售额为人民币 24.0 亿元，占全按药品销售收入计算营业额的 56.1%。公司目前已经获批 5 款创新药，覆盖 6 个适应症，其中 2 款创新药于年内获批上市，口服亚甲蓝肠溶缓释片莱芙兰（接受结肠镜检查筛查或监测的成人患者中增强结直肠病变的可视化）以及美泰彤增加类风湿关节炎适应症。

在研管线中，约 10 项创新药中国临床开发稳步推进。其中德昔度司他片 NDA 处于 CDE 审评中，芦可替尼乳膏的白癜风适应症在澳门获批，公司正在推进白癜风适应症在中国大陆 NDA，公司预计

25 年上市。我们认为，非国采独家产品竞争格局相对良好，未来将保持一定增长。同时，在公司心脑血管、消化等专科商业化平台支持下，创新药品种将贡献更大业绩增量。公司独家产品和创新产品收入占比将持续提升，转型有望逐步兑现。

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