核心摘要 

1） 中报业绩预告预喜率略低于去年，7 月盈利预测未发生明显调整，两者均表明二季度盈利增速或与一季度基本持平。 

2） 结构上，预喜率较高的行业主要有两类：（1）周期涨价品种：例如交运、石化和有色金属等；（2）外需高占比品种：汽车、电子和轻工制造等。 

3） 展望后续，业绩预告尚可，但涨跌幅较差的行业或有补涨机会，主要集中于部分地产后周期行业和 TMT 行业。

 （一）下半年风格的思路探讨

1） 中报业绩预告整体较为平淡，盈利水平或与一季度持平。结构上，预喜率较高的行业主要有两类：（1）周期涨价品种：例如交运、石油石化和有色金属等；（2）外需高占比品种：汽车、电子和轻工制造等。

2） 业绩预告预喜率对全 A 净利润同比增速有较好指引作用。业绩预告与全 A 净利润增速有较好的匹配；此外，业绩预告发布区间盈利预测的调整幅度和净利润环比变化大体对应。从最新的预喜率和盈利预期的数据看，二季度的净利润增速或大体与一季度持平。

3） 我们认为，业绩预告尚可，但过去 2 个月实际排名较差的行业，或在未来的半个月有补涨的机会,主要集中于两大方向：（1）部分地产后周期行业的下行速度已经放缓，但跌幅仍较大，例如建材、钢铁等，未来或有价格弹性带动行业上行。（2）TMT 行业整体跌幅较大，但实际利润表现并没有那么差。

（二）国联策略观点

随着中报业绩预告披露以及海外降息预期的提前，我们认为市场反弹或在即，重视风格切换。根据最新中报预告的回测，市场二季度盈利增速不会弱于一季度。中报业绩预告的预喜率约为 40%，与前两年大体持平。我们自上而下的预测大概到翻正的水平。

美国降息预期提前落地，利于外资回流。一是数据支持。通胀数据降温，失业数据恶化支撑美国降息预期提前。二是态度转变。鲍威尔态度发生转变，表示美联储在抗击通胀方面取得了进展，且不需要等到通胀率降至２％才开始降息。如果降息周期开启，国内流动性压力缓解，估值或逐步修复。

近期 A 股和港股的外资均从流出转向流入。

风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期

正文目录 

1. 中报业绩预告的景气线索 .......... 4

1.1 中报业绩预告情况梳理 .......... 4

1.2 后续市场的景气线索：二季度增速或与一季度持平 .......... 6

1.3 哪些行业或有补涨机会？ .......... 7

2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 .......... 8

2.1 宽基及行业表现 .......... 9

2.2 风格表现 .......... 12

3. 情绪：宽基情绪热度上行，TMT、周期、制造、必选消费、可选消费、金融地产上行 .......... 13

3.1 GLDI 情绪指数 .......... 14

3.2 流动性观察 .......... 18

4. 风险提示 .......... 20

图表目录

图表 1： 2024 年中报业绩预告披露情况 .......... 4

图表 2： 各申万一级行业披露率情况 .......... 5

图表 3： 各申万一级行业预喜率情况 .......... 5

图表 4： 各季度涨跌幅 vs 净利润增速相关性 .......... 6

图表 5： 各月涨跌幅 vs 净利润增速相关性 .......... 6

图表 6： 业绩预告预喜率 vs 同比增速环差 .......... 6

图表 7： 业绩预告预喜率 vs 同比增速 .......... 6

图表 8： 交叉验证：7 月盈利预测情况 .......... 7

图表 9： 预期上调行业与高预喜率行业几乎一致 .......... 7

图表 10： 预喜率与涨跌幅基本匹配 .......... 8

图表 11： 景气与涨跌幅不匹配下的补涨机会 .......... 8

图表 12： 主要宽基指数涨跌幅情况 .......... 9

图表 13： 主要风格指数涨跌幅情况 .......... 9

图表 14： 上周各申万一级行业涨跌幅情况 .......... 9

图表 15： 主要宽基指数估值水平(PE) .......... 9

图表 16： 申万一级行业估值水平(PE) .......... 9

图表 17： 市场宽基指数 ERP 水平 .......... 10

图表 18： 主要一级行业盈利预期调整情况 .......... 10

图表 19： 一年期轮动水平持续回落 .......... 11

图表 20： 3 月期轮动水平持续回落 .......... 11

图表 21： 市场景气有效性持续回升 .......... 11

图表 22： 各大行业景气有效性情况 .......... 11

图表 23： 国联策略 GLRV 相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括石化、煤炭、金属材料等 .......... 12

图表 24： 国联策略 GLIRS 相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括银行、石化、保险等 .......... 13

图表 25： 成长价值风格波动情况 .......... 13

图表 26： 本轮风格演绎情况 .......... 13

图表 27： 行业 GLDI 情绪热度上行，上周行业 GLDI 情绪热度 TMT、周期、制造、必选消费、可选消费上行。 .......... 14

图表 28： 全 A GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比之前上升 12pct，最新读数 24%.......... 14

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