公司是国内领先的电线电缆行业龙头，近年布局海缆业务。公司总部位于上海市金山市，产品涵盖电力电缆、电气装备用电线电缆、通信电缆和裸电线四大类。公司目前拥有湖北宜昌、福建平潭（在建）两个海缆生产基地。2021 年公司在启东交付第一批 26/35KV 的海底电缆，正式进入海工装备领域。公司近年营业收入增长趋势持续，经营态势良好。

2019-2023 年公司营业收入稳定增长，年均复合增长率到达 25%。

福建海风十四五规划剩余量大、紧迫性强，且后续电价提升空间大。受疫情、政策等多重因素影响，各省十四五海风装机进度放缓，其中福建省海风资源最为优质，剩余 10GW 规划建设进度紧迫性最强。前期福建、上海等地的海风项目电价较低，未来项目电价不作为竞配因素是趋势，福建、上海等地后续竞配项目上网电价有望对标燃煤电价大幅提升，项目回报率有望大幅提升，提振产业链开工意愿。

公司作为唯一在福建拥有完整海缆产线的厂商，有望显著受益于闽沪海风建设，属地优势显著。2023 年 10 月公司与平潭实验区管委会合资投建福建平潭海缆基地（公司持股 90%），计划投资 20 亿元，产能设计40 亿，建设周期 24 个月，预计 24 年 Q3 开始贡献组装产能，预计 25年 Q3 完全竣工。连通宜昌基地，公司总海缆产能将达 60-70 亿。起帆电缆是唯一在福建本地设有完整海缆生产基地的厂商，属地优势显著。

弹性测算：近海海缆价值量一般为 10-12 亿/GW，远海海缆 15 亿/GW。

按照福建省十四五期间剩余 10GW 风电规划量测算，海缆总需求量约在120~130 亿元。假设起帆电缆凭借属地优势获得 50%份额，便有 60~65亿元海缆业务增量，空间巨大。

目前公司海缆在手订单约 10 亿，今年新增广东大唐勒门 2.8 亿、上海金山 2.5 亿、浙江台洲玉环 2.5 亿、浙江温州瑞安 1-2 亿等项目，后续各地方潜在业务订单空间巨大。

上海 29.3GW 深远海风电规划获得国家批复，起帆作为本地厂商优势显著。2024 年 7 月 18 日，上海市政协召开“推进能源结构转型，助推上海实施双碳战略“重点提案专题督办办理推进会上，指出本市获批29.3GW 深远海风电规划，全部建成后每年可提供约 1000 亿千瓦时绿电。起帆作为上海本土优秀海缆厂商，长期发展空间巨大。

盈利预测与投资评级：我们看好公司凭借属地优势，在即将到来的海风加速建设机遇中打造海缆第二增长曲线。预计公司 2024-2026 年归母净利润 4.98/7.32/9.24 亿元。参考行业公司平均估值水平，给予公司 2025年 15 倍 PE，目标市值 110 亿元，目标价 26 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：招标政策推进不及预期，军事和地缘政治因素影响开工建设，上游原材料价格波动

内容目录

1. 公司概况：国内一流电线电缆制造企业 .......... 4

1.1. 基本概况：国内一流电线电缆制造企业，近年入局海缆领域 .......... 4

1.2. 经营情况：规模持续增长，经营态势良好 .......... 4

2. 风电十四五收官在即，各地海风项目加速推进 .......... 6

3. 乘福建、上海之海风，公司海缆业务二次曲线腾飞在即 .......... 7

4. 盈利预测与估值 .......... 12

5. 风险提示 .......... 14

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