稀缺 CPU+AI 双料厂商，深算系列有望迎来质变突破国产高端处理器领军者，CPU+DCU 双料厂商。海光信息成立于 2014 年 10月，于 2016 年 2 月与超威半导体（AMD）合资成立海光集成（持股 70%）和海光微电子（持股 49%），并签署《技术许可协议》，获得高端处理器技术授权和技术支持。公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。

信创市场规模增速快，CPU 国产化程度较低。根据艾瑞咨询数据显示，我国信创市场预计将持续保持 30%以上的年增长率，信创市场规模将于 2026年突破 2000 亿元人民币，市场潜力较大。现阶段我国信创产品国产化水平偏低，一旦在核心技术、底层架构、标准、生态受到制裁，便可能遭遇“卡脖子”的困境。

国内 AI 算力缺口持续扩大，智算中心+运营商有望推动国产 AI 算力再提升。六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出到 2025年，中国算力规模超过 300EFLOPS，智能算力占比达到 35%。根据工信部，截至 2023 年底，国内智能算力规模达 70EFLOPS，仍存在较大缺口。我们认为，随着长文本、多模态大模型的不断发布，国内智算需求有望进一步提升，或进一步拉大智算缺口。

公司 CPU 与 DCU 产品生态环境丰富，兼容 x86 与类 CUDA 环境，应用广泛。海光 CPU 系列产品，兼容 x86 指令集，支持国内外主流操作系统和应用软件，以其优异性能、丰富的软硬件生态和高安全性而受到国内用户的高度认可，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等关键行业。

同样，海光 DCU 系列产品基于 GPGPU 架构，兼容“类 CUDA”环境，具有出色性能和丰富的软硬件生态，兼容国际主流商业计算和人工智能软件，适用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域。

盈利预测与估值分析：考虑地方智算中心建设加速以及运营商智算中心积极招标，我们认为 AI信创景气度或进一步提升，我们上调此前盈利预测，公司 2024-2026 年营业收入预计 84.31/113.82/149.38 亿元（原预测为 24-25 年 87.84/114.45 亿元）；归母净利润预测 17.02/22.19/29.12 亿元（原预测为 24-25 年16.48/22.66 亿元）。国内 AI 算力缺口持续扩大，美国 AI 芯片限制下国产AI 信创景气度有望再提升，海光信息作为国产高端处理器领军， CPU 与DCU 产品生态环境丰富，兼容 x86 与类 CUDA 环境，生态优势明显，持续看好公司未来份额提升，给予 25 年 30x PS 估值，目标市值 3414.60 亿元，目标价 146.92 元，维持“买入”评级。

内容目录

1. 海光信息：国产高端处理器领军者，CPU+DCU 双料厂商 .......... 4

1.1. 国产高端处理器代表企业，产品矩阵日趋完善 .......... 4

1.2. 公司业绩持续高增，重视研发助力产品发展 .......... 7

2. CPU 与 GPU 协同，构建计算机核心底层 .......... 10

2.1. CPU 为计算机核心部件，指令集丰富，厂商拥有不同选择 .......... 10

2.2. GPU：AI 发展核心基础设施，分为图形和运算处理器 .......... 11

3. 信创加速落地，海光 CPU 产品性能优异，具备 x86 生态优势.......... 14

3.1. 信创产业市潜力较大，CPU 为信创核心产品 .......... 14

3.2. 服务器市场增长迅速，Intel 和 AMD 占据绝大部分市场份额 .......... 15

3.3. 海光 CPU 脱胎于 AMD 兼容 x86 架构，性能处于国内领先地位.......... 16

4. 人工智能发展激发算力需求，叠加英伟达禁令为国产 AI 芯片提供广阔空间 .......... 19

4.1. 人工智能发展激发算力需求 .......... 19

4.2. GPGPU：中国 AI 主导芯片，非本土品牌占大多数市场份额 .......... 19

4.3. 高增的算力需求叠加英伟达禁令，为国产 AI 芯片创造市场空间 .......... 20

4.4. 公司 GPGPU 产品性能对标国际主流厂商，兼容“类 CUDA”具备生态优势 .......... 21

5. 盈利预测与估值分析.......... 23

6. 风险提示 .......... 24

图表目录

图 1：海光信息发展历程.......... 4

图 2：海光 CPU 架构 .......... 4

图 3：海光 DCU 架构.......... 4

图 4：海光信息产品命名规则 .......... 5

图 5：海光信息产品发展历程 .......... 5

图 6：公司产品工艺流程图 .......... 6

图 7：公司销售模式.......... 6

图 8：公司最新主要股权结构图（截至 2024 年 7 月 31 日） .......... 7

图 9：海光信息营收及增速 .......... 7

图 10：海光信息归母净利润及增速.......... 7

图 11：公司营收按产品系列拆分（亿元）公司营收按产品系列拆分（亿元）.......... 7

图 12：公司近年毛利率 .......... 8

图 13：销售、管理、研发三项费用率 .......... 9

图 14：公司近年研发费用 .......... 9

图 15：CPU 基本架构 .......... 10

图 16：CPU 指令格式 .......... 10

图 17：CPU 指令集对比 .......... 11

图 18：CPU 厂商架构选择 .......... 11

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