浅析海运费对出口盈利影响 

2024 年初至今海运费大幅提涨 近期马士基和地中海等头部船运公司宣布 7 月 1 日起调涨亚洲主要港口出口运价，亚欧 FAK 费率最高已达 9800 美元/FEU，海运重现 2024 年初和 2021年情景，但此次上涨原因略有不同：1）2023 年底红海事件影响持续，船运公司被迫绕行好望角，产生运价连锁反应；2）美国、欧盟等地关税预期迫使商家争夺集装箱以提前出货，需求增大、运力紧张导致海运费居高不下；在此背景下，市场对出口后续持续性以及相关企业短期利润影响较为关注。

本轮海运费对出口品类影响几何

我们根据 SCFI 指数对欧美航线运费涨幅进行测算，并对比 2023 年家居家电产品的海运费/货值比率，在一半货物签订长协价基础上，功能沙发、智能床、办公椅、升降桌、冰箱、洗衣机、空调海运费/货值水平分别约为9.29%/11.59%/10.07%/9.87%/6.42%/5.33%/3.50%。此外，我们通过敏感性分析测算在 2023 年基础上，海运费上涨程度对各品类运费/货值比例所产生的影响，家居受产品单位体积货值较低影响，受运费上涨影响相对更高。

从 2021 年看企业海运费实际变动

因报价模式、长协价签订等综合因素存在，企业最终承担的海运费与指数上涨程度会有不小偏差。我们选择致欧科技、赛维时代、乐歌股份、涛涛车业、敏华控股、匠心家居、永艺股份、共创草坪 8 家公司测算其 2021 年海运费率变动预估值，并与财报实际披露值对比可发现，2021 年涛涛车业单位货柜运费涨幅仅为指数涨幅的 1/3 左右，同时 FOB 占比越大、产能迁移至海外比例越大、货值越高的企业，其实际变动值比运价指数变化越小。

投资建议：关注 FOB 占比高、货值高、产能迁移的相关企业 

2024 年至今海运费幅度较高，受此影响市场较为关注出口企业短期盈利表现，我们测算了 2023 年家居家电品类海运费/货值比例，并通过对比 2021年海运费大涨背景下，8 家样本出口企业实际成本变动情况，可以发现运费上行后企业成本的确有所承压，但受船运长协价格、业务结构等综合因素影响，实际海运费明显低于 SCFI 指数变化，我们认为 FOB 占比越大、产能迁移至海外比例越大、单位体积货值越高的企业，受运费上涨影响越小。

风险提示： 1）消费意愿不达预期的风险；2）海外经营环境和政策风险；3）人民币汇率波动风险；4）测算偏差风险。

正文目录 

1. 2024 年初至今海运费大幅提涨 .......... 3

1.1 头部船运公司调涨亚洲出口运价 .......... 3

1.2 2024 年 1-5 月轻工出口保持高增 .......... 4

2. 本轮海运费对出口品类影响几何 .......... 5

2.1 海运费影响程度与货值高度相关 .......... 5

2.2 对不同品类海运费率敏感性分析 .......... 7

3. 从 2021 年看企业海运费实际变动 .......... 8

3.1 实际运费变化小于运价指数涨幅 .......... 8

3.2 企业海运费扰动受综合因素影响 .......... 10

4. 投资建议：关注 FOB 占比高、货值高、产能迁移企业 .......... 13

5. 风险提示 .......... 13

图表目录

图表 1： 马士基和地中海宣布 2024 年 7 月 1 日起调涨亚洲至欧基港口运价费率 . 3

图表 2： 最常见集装箱包括 20/40 尺标准柜和 40/45 尺高柜 .......... 3

图表 3： 2020 年至今中国出口集装箱运价指数经历三轮上涨 .......... 4

图表 4： 2023 年底红海和亚丁湾袭击事件发生 .......... 4

图表 5： 2024 年大量商品在关税加征条例生效前出货 .......... 4

图表 6： 2024 年 5 月轻工板块分品类出口金额及同比变化 .......... 5

图表 7： 欧美航线 SCFI 指数 2024H1 相较 2023 年上涨约 161% .......... 6

图表 8： 2023 年各品类海运费/货值水平 .......... 7

图表 9： 2024 年各品类海运费/货值对不同运价涨幅的敏感性分析 .......... 8

图表 10： 2021 年欧美航线 SCFI 指数同比上涨约 216% .......... 8

图表 11： 2021 海运费率变动实际值均小于测算值 .......... 9

图表 12： 2021 年涛涛车业实际单位货柜运费上涨 69.85%（万元） .......... 9

图表 13： 2020-2023 年涛涛车业成本构成及净利率变动情况 .......... 10

图表 14： 各公司海运相关费用/营业收入比及 2021 年变动 .......... 11

图表 15： 2019-2023 年海运相关费用/营业收入与毛利率变动情况 .......... 11

图表 16： 2020-2023 年出口企业成本构成及净利率变动情况 .......... 12

图表 17： 7 月 8 日美元兑人民币即期汇率 7.2698 .......... 13

图表 18： 7 月 8 日欧元兑人民币即期汇率 7.8717 .......... 13

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