资本市场逐渐由“融资市”向“投资市”转变，公司治理发挥的作用愈发凸显。A 股市场正处于由融资市场向回馈市场的关键转型期，投资者持有股票资产的收益主要源于资本利得和股息收益。与发达国家资本市场相比，A 股市场分红回购规模仍有待提高，投资者的收益来源仍较为单一，且容易受到市场波动的影响。投资者持有股票资产的收益主要源于稳定性相对较低的资本利得，大部分投资者未能充分享受到上市公司发展带来的红利，特别是 A股市场在 2021 -2023 三年时间里震荡回调，资本利得侵蚀了此前的投资回报，为了实现更加稳定和多元化的收益，A 股市场未来将进一步优化分红政策，鼓励上市公司通过现金分红和股票回购等方式回馈投资者。

高股息与 ESG 的公司治理维度理念高度契合。一方面，ESG 语境中的公司治理维度，要求上市公司在追求经济效益的同时兼顾利益相关者权益，在不影响公司运营的前提下，提高分红比例，是让利益相关者共享上市公司发展成果的必要举措。另一方面，ESG 评级较高的上市公司，多为公司治理体系完善，处于成熟期的公司，这些企业盈利和现金流稳定，高度契合高股息特征。

分红和回购制度是推动资本市场转型的重要抓手。在海外成熟资本市场中，分红回购也是股票资产的主要收益来源之一，为股市的稳定增长提供了坚实的支撑。资本市场在相关监管政策的引导下从“融资市”向“投资市”转变过程中，分红和回购制度的完善和实施，是构建以投资者为本资本市场的重要一环。提高上市公司分红回购规模能够更好地保护投资者权益，有助于资本市场可持续发展。

ESG+高股息策略具有可行性。在当前的市场背景下，高股息策略能够提供稳定的现金流回报、增强投资者信心、并提升资本增值潜力和抗风险能力，策略收益显著占优。在高股息策略中整合 ESG 策略，进行正面筛选或者负面剔除，能够进一步增厚投资收益，同时降低投资组合的收益波动率。

风险提示：(1)监管政策落地时点和节奏的不确定性；(2)海外地缘政治不确定性。

内容目录

政策基调转向，高股息优势凸显 .......... 4

高股息与 ESG 理念高度契合 .......... 5

海内外分红回购对比 .......... 6

ESG 与高股息策略展望 ..........19

风险提示 .......... 26

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