2024 年上半年权益市场经历 V 型反转、债券市场整体走牛，资本市场政策持续完善，本篇报告总结上半年公募基金行业值得关注的十大洞察。总量方面，规模延续增长，股债结构分化。新发较三年前高峰遇冷，以债基为主；资金方面，机构偏好权益产品、零售更青睐固收；中央汇金、国新投资加大ETF 投资力度，宽基 ETF 规模增长迅速；产品方面，券商结算发挥优势成为新发主动权益主流模式、QDII 产品持续扩容；政策方面，管理费率下调扩散至多品种、降佣落地、销售阶段改革在路上，行业马太效应有望强化。

规模稳增分化，新发基金遇冷关注点 1：权益市场波动，公募平稳增长，24H1 末净值达 29.3 万亿元，较年初+7%。内部分化明显，固收类较年初+9%、权益类增长却不足 1%，反映投资者产品偏好已显著变化。关注点 2：新发遇冷，24H1 发行份额仅 6607亿份，较 2020、2021 年的半年度超万亿水平已有大幅下滑。债券型基金取代股票/混合型成为新发市场主导，占全部新发份额的比例达到 81%。

资金流向差异，券商结算发力 关注点 3：基金持有人结构显著变化，机构端，股票型产品持仓比例从 20年末 36%增长至 23 年末 42%。固收类基金的自然人持有比例显著上行，同期分别由 8%、63%增长至 16%、73%，市场波动下基民对固收资产配置需求提升。关注点 4：券商结算模式下基金公司可与券商深度合作，24H1 新发主动权益基金中，券结基金份额 161 亿份，占比 42%，较此前显著提升。

机构驱动 ETF 增量，QDII 产品火热关注点 5：主动权益超额能力已明显下滑，且 ETF 具有成本低廉、交易灵活、风险分散的优势，在当前市场环境下更受青睐。24H1 末 ETF 资产净值达2.47 万亿元，较年初+21%，其中宽基 ETF 较年初+48%。关注点 6：中央汇金、国新投资等“国家队”加大宽基 ETF 投资力度，机构资金成为增量核心驱动。关注点 7：ETF 景气度提升带动券商代销保有规模市占率增长，23Q4 末非货/股混市占率环比+1.1pct/+2.4pct，预计 24 年趋势持续。关注点 8：欧美及部分新兴市场股市表现亮眼，QDII 基金 24H1 末资产净值 4198亿元，较年初+14%；伴随沙特 ETF 等发售，投资地域进一步拓宽。

降费降佣落地，格局龙头集中关注点 9：管理费率改革落地以来，主动权益基金降费稳步推进并逐渐带动降费行为向其他产品扩散。交易佣金下调落地，7 月正式实施，未来销售端改革将持续推进，完善市场生态。关注点 10：行业格局向头部集中效应明显，24H1 末易方达、华夏基金、广发基金依然占据非货基金资产净值前三的位置，CR3 达 15.9%，较年初+0.86pct。从 TOP 10 公司净值规模多数较年初有所提升，但市占率变动分化，CR10 达 38.32%，较年初提升 0.85pct。

风险提示：市场表现不及预期、政策支持不及预期。

正文目录

引言 .......... 3

行业洞察 .......... 4

关注点 1：净值稳增但结构分化，固收为核心驱动 .......... 4

关注点 2：新发基金持续遇冷，债基为发行主力 .......... 5

关注点 3：机构资金流向股基，零售流向债基/货基 .......... 5

关注点 4：降佣落地、券结发力，新发份额占比提升 .......... 6

关注点 5：主动权益超额趋弱，政策支持 ETF 增长迅速 .......... 6

关注点 6：“国家队”加大 ETF 投资，机构为增量核心 .......... 7

关注点 7：渠道端，ETF 加持下券商代销市占率提升 .......... 8

关注点 8：海外权益市场赚钱效应佳，QDII 产品火热 .......... 9

关注点 9：管理费率下调扩散至多品种，销售改革在路上 .......... 11

关注点 10：竞争格局保持稳定且向头部集中 .......... 11

数据跟踪 .......... 13

风险提示.......... 15

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