行业需求稳步修复， “三桶油”下属工程企业营收、利润稳步向好。2024H1，主要资源国进一步加大投资力度，特别是中东、非洲等油气富集区加速油气上产大力发展炼化一体化业务，为石化工程企业的业务发展带来新的机遇。“三桶油”下属石化工程企业抓住行业需求修复的时机，大力开拓市场，营收规模整体上维持稳定。2024H1，海油工程、中油工程、石化油服、中石化炼化工程的营收分别同比-7%、-7%、-1%、+15%。海油工程、石化油服上半年归母净利润分别同比增长 22%、39%；中油工程归母净利润受费用和汇兑收益变动影响下降 22%，但 24H1 中油工程实现毛利 28.67 亿元、同比增加 0.78亿元，毛利率 8.86%、同比增长 0.83pct；中石化炼化工程归母净利润同比增长 0.1%。

市场开拓成效显著，新签合同额快速增长。2024H1，石化工程企业积极开拓市场，国内外新签合同工作均快速推进。受跟踪项目情况影响，海油工程新签合同额同比下降，而中油工程、石化油服、中石化炼化工程的新签合同额分别同比增长 38%、15%、33%，均创历史新高。从长期趋势来看，2021-2024H1，“三桶油”下属工程企业新签合同额维持增长，随着在手订单逐渐转化为收入，“三桶油”下属工程企业的营业收入和利润有望实现进一步的增长。

国内外市场迎新机遇，工程企业发展空间广阔。油气工程方面，根据 S&P Global 的预测，2024 年全球上游勘探支出有望达到 5810 亿美元，同比增长2.1%，其中海上资本开支 2010 亿美元，同比增长 13.6%，国际油气工程市场有望维持景气。管道工程方面，政策驱动油气管网建设，管道储运发展空间广阔，预计 2022 到 2035 年油气管道里程 CAGR 为 3%，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美计划在 2030年以前将炼化总产能提升 400 万桶/日，2023 年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。 工程企业加强海外市场开拓，海外订单增长前景可期。2023 年-2024H1，随着“一带一路”倡议持续推进，“三桶油”加强海外布局，下属工程企业随之受益，海外收入占比有较明显的提升。从新签合同占比来看，2021-2024H1各工程企业的海外新签合同占比在 20%-40%之间，且维持增长趋势。海油工程、石化油服、中油工程、中石化炼化工程均自愿披露海外重要合同情况，业主覆盖沙特阿美、卡塔尔能源等大型海外石油巨头，标志着“三桶油”下属工程企业的合同承包能力持续得到海外业主认可，海外市场拓展能力进一步增强。我们看好在“一带一路”和海外油气工程市场景气的背景下，“三桶油”下属工程企业海外业务的持续景气。

投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好油价维持高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。

风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 

目 录 

1、 行业需求稳步提升，石化工程企业业绩向好 .......... 5

1.1 24H1 石化工程企业营收、利润向好，新签合同额快速增长 .......... 5

1.2 国内外市场迎新机遇，“三桶油”下属工程企业有望持续受益 .......... 6

1.3 投资建议 .......... 10

2、 原油行业数据库 .......... 11

2.1 国际原油及天然气期货价格与持仓 .......... 11

2.2 中国原油期货价格及持仓 .......... 12

2.3 原油及石油制品库存情况 .......... 13

2.4 石油需求情况 .......... 14

2.5 石油供给情况 .......... 16

2.6 炼油及石化产品情况 .......... 17

2.7 其他金融变量 .......... 18

3、 风险分析 .......... 19

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