2024年中国“安全资产荒”分析与下半年债券市场展望『附报告下载』 - 热点洞察

本次，我将为大家剖析由方正证券发布的《中国安全资产荒何时能缓解？》。该报告共47页，涵盖了众多重要信息和核心论点。若您希望深入了解，请参阅原报告，获取方法已在文档的最后部分提供。

报告核心内容

本报告深入分析了中国当前面临的“安全资产荒”现象，探讨了其成因、影响及可能的应对策略，并展望了2024年下半年债券市场的趋势。报告从宏观经济角度出发，结合国内外经验，提出了针对性的政策建议，旨在为投资者和决策者提供参考。

关键词：安全资产荒，财政刺激，债券市场，经济增长，政策应对

一、“安全资产荒”的内涵与成因

“安全资产荒”指的是在经济下行期，低风险、高流动性资产的供给无法满足市场的需求，导致这些资产的收益率持续下降，甚至逼近零利率下限。报告指出，美国次贷危机的爆发与“安全资产荒”密切相关。在危机前，由于美国国债等传统安全资产供给不足，加之长期低利率环境，购房群体的抵押贷款利率下降，资产证券化提升了抵押贷款的可得性，最终导致了房地产市场的泡沫化。中国目前也面临类似的问题，国债收益率持续走低，反映出阶段性的“安全资产荒”。

二、国内应对“安全资产荒”的策略

报告提出，应对“安全资产荒”的关键在于财政刺激出口贡献度较高的产业发展。监管部门可以考虑从需求端和供给端同时入手。需求端措施包括行政干预“安全资产”的投资需求、推动计价货币升值等；供给端措施则包括增加国债供给、创造新的“安全资产”等。特别地，控制金融机构配债需求是短期内能够见效的措施，但对非银机构的监管可能相对有限。

三、海外经验与国内财政政策的发力点

报告借鉴了美国、日本和韩国等国家在面临GDP增速放缓时通过政府债务扩张为财政刺激政策提供资金的经验。这些国家的实践表明，积极的财政政策需要作用于刺激产业发展，尤其是出口导向型产业，以扩大出口和稳定经济。中国在保障财政安全的基础上，应更加侧重于支持出口贡献较高的产业。

四、2024年下半年债券市场展望

报告预测，得益于政府债券净融资规模的提高，2024年下半年债券市场的“安全资产荒”有望得到一定程度的缓解。具体来看，国债和地方债的单月净融资规模预计将显著上升。尽管信用债供给可能难以突然放量，但需求端仍有支撑，尤其是在央行降息后，商业银行下调存款利率，可能进一步增强对固定收益类资管产品的需求。

五、“利率锚”的切换与长期国债收益率预测

报告分析了在货币政策工具利率锚从中期借贷便利（MLF）向公开市场操作（OMO）切换过程中，10年期和30年期国债收益率的可能走势。预计短期内10年期国债收益率的波动中枢可能介于2.10%-2.25%，而30年期国债收益率的配置点位极限可能低于2.50%，达到2.3-2.4%水平。

六、风险提示与政策建议

报告最后提出了风险提示，包括对“安全资产”理解不够深入、缓释“安全资产荒”的潜在路径可能归纳不全等问题。同时，报告建议在财政支持产业发展时，应避免招商引资的恶性竞争，并重视产业优势与技术创新的关联，必要时可采取“高层重发展、基层重安全”的策略。

总结：本报告全面剖析了中国当前所面临的“安全资产荒”现象，并从财政政策、债券市场供需结构、利率锚切换等多个角度进行了深入分析和预测。报告指出，通过财政刺激和政策调整，有望缓解当前的“安全资产荒”，并为下半年债券市场带来一定程度的积极变化。同时，报告也提醒投资者和决策者关注相关风险，并提出了针对性的政策建议。