本次，我将为大家剖析由国信证券发布的《旅游景区行业专题报告：长视角探讨自然景区增长动能》。该报告共34页，涵盖了众多重要信息和核心论点。若您希望深入了解，请参阅原报告，获取方法已在文档的最后部分提供。
报告核心内容
国信证券发布的《旅游景区行业专题报告：长视角探讨自然景区增长动能》深度分析了自然景区行业的当前市场走势和未来增长潜力。报告从客流量、人均消费、利润率等多个维度，探讨了自然景区的增长驱动因素，并结合国内外历史数据，对未来发展趋势进行了预测。同时，报告还对重点公司进行了盈利预测和投资评级，为投资者提供了丰富的参考信息。
一、景区板块投资：稳增长+国企改革
报告指出，景区板块投资过往具有增长稳定和博弈性强的双重属性。景区业绩基本面公式可总结为客流量 x 人均消费 x 利润率。2018年后，提价预期落空，客流量成为影响收入的最直接跟踪变量。国企改革助力景区费用管控强化，相对确定性更占上峰。报告特别强调，今年以来，部分头部景区客流增长韧性突出，未来2-3年头部景区陆续进入新项目投产阶段，中线有望受益于人口与城市的结构化红利。
二、客流趋势：穿越周期，韧性突出
报告通过对国内外自然景区客流数据的复盘，发现头部自然景区能够穿越经济周期，展现出强大的韧性。国内A级景区在2011-2019年间平均客流稳定增长，CAGR为1%。美国国家公园在1970-2023年间表现尤为可观，单个景区平均客流CAGR为0.7%。日本在1970-1980、1990-2016年后，富士箱根伊豆公园的客流增长表现突出。报告分析认为，国内人口变迁和多层次城市发展阶段带来了结构化升级红利，预计未来头部景区将受益。
三、疫后景区新亮点：盈利改善，股息上行
报告指出，疫前自然景区公司寻求多元扩张，带来更高的资本开支和逐年下行的ROE。2023年自然景区ROE大多回升至10%左右甚至更高，资本开支较疫前收窄，分红率中枢上移，股息率普遍位于2%左右甚至更高。整体上景区对投资回报重视度提升，国企改革效果初步验证。
四、投资建议：暑期来临，优选自然景区龙头
报告建议，短期头部景区客流呈现韧性，暑期高温下相关避暑产品有望直接受益。同时，未来2-3年头部景区陆续进入新项目投产阶段，中线有望受益于人口与城市的结构化红利。综合短期客流景气度与避暑题材，以及国企改革优化空间、景区内外扩容升级节奏，重点推荐九华旅游、峨眉山A、长白山，其次丽江股份、黄山旅游、三特索道、天目湖等。
总结：国信证券的这份报告全面分析了自然景区行业的市场走势和增长动能。通过深入研究客流量、消费模式和利润率等因素，报告揭示了自然景区在经济周期中的韧性和未来增长潜力。特别强调了国企改革和人口结构变化对景区行业的积极影响。报告还提供了详细的投资建议，推荐了具有高增长潜力的景区公司，为投资者提供了宝贵的决策参考。总体来看，自然景区行业在经历疫情冲击后，展现出强劲的复苏势头和良好的发展前景。
报告节选
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