24H1 轻工出口数据点评 消费品/轻工纺服补库需求下 24H1 出口额增速亮眼，家具及其零件出口额同增 14.8%。高利率及高房价抑制房屋销售，截至 6 月，美国新房/成屋销售季调折年数同比-7.4%/-5.4%，降息预期有望驱动销售回升。24H1 家具零售也较疲软，上半年均为同比负增长，但环比呈现改善迹象。线上零售增速较高，性价比为线上消费主线。

补库需求驱动 24H1 出口额增速亮眼，但 7 月起家具出口增速由正转负，外需出现一定回落。24 年 1-6 月，我国家具及其零件出口额为 353.8 亿美元，同增 14.8%，分品类来看，沙发、保温杯、办公椅、床垫、草坪及卷烟景气度仍较高。但 7 月家具增速由正转负，主要贸易地区的需求存在放缓迹象，下半年出口增速或将弱于上半年。

高利率及高房价下，24H1 美国房地产销售较为疲软，随着降息预期逐步升温，房屋销售有望得到改善。加息环境下美国固定利率维持高位震荡，抑制购房需求，24H1 美国成屋与新房的销售均在恶化，5-6 月新房销售同比增速由正转负，而 24H1 成屋销售均呈现同比下滑趋势。供给侧，24H1 成屋及新房库存均在上升区间，新房库存已至历史高位，成屋库存仍偏紧，导致房价持续上升，6 月成屋/新房售价处于 2016 年以来 99%/72%分位水平，购房需求被进一步压制。

受疲软楼市影响，24H1 美国家具销售较低迷。24H1 美国零售销售总额保持低个位数增速，其中家具销售同比均为负值，但 4 月开始环比来看明显改善，主要系利率的下行刺激地产链相关消费。主要家居零售商 24Q1 同比延续 23年以来的负增长趋势，对于 FY2024 全年业绩的预期普遍为低个位数的同比下滑，整体态度较谨慎。

24H1 美国线上销售增速高于整体零售增速，性价比为销售主线。24H1 美国线上零售保持高个位数增速，持续高于整体零售增速，6 月美国整体零售和食品服务销售额同比+0.2%，线上销售增速(无店铺零售业)同比 4.8%。量价拆分来看，24H1 亚马逊上家具行业的线上销售呈现量增价减趋势明确，销量增速不及单价降速，行业销售额同比下滑，但环比来看降幅有所收窄。

其他：1）海运：受红海形势影响，24H1 海运费呈现上涨趋势，新增运力已带来运价的连续五周下滑，运价初现调整迹象；2）关税：目前主要轻工品类税率为 25%，预计关税调整影响有限，主要系多数出口企业均已布局海外产能，且轻工主要出口品类均属传统制造业，附加值低且美国相应产能较缺乏，预计关税加征力度偏弱；3）汇率：汇率波动主要通过收入与财务费用影响公司盈利能力，23H1 特别是 23Q2 部分出口公司利润受益于人民币贬值产生的汇兑损益，23H2 开始汇率趋于稳定，基数影响或将减弱，但 8 月以来人民币升值趋势明显，需关注汇率反向变化带来的影响。

风险提示：海外消费需求不及预期、美国楼市持续疲软、汇率波动风险。

正文目录

一、24H1 家具出口增速亮眼，7 月外需有所转弱 .......... 4

1、 补库逻辑演绎，24H1 家具出口同比正增长但 7 月增速转负.......... 4

2、 24H1 轻工细分品类出口保持增长趋势，以量换价仍为出口主线 .......... 5

二、高利率及高房价下，24H1 美国房地产销售较为疲软 .......... 6

三、受疲软楼市影响，24H1 美国家具销售较低迷 .......... 8

1、24H1 家居销售较低迷，但环比明显改善 .......... 8

2、主要家居零售商的收入预期较谨慎 .......... 8

四、美国线上销售增速高于整体零售增速，性价比为销售主线 .......... 9

五、其他影响因素.......... 10

1、海运：24H1 海运费呈现上涨趋势，运价初现调整迹象 .......... 10

2、关税：目前主要轻工品类税率为 25%，关税调整影响有限 .......... 11

3、汇率：高基数效应将止于 24H1，关注人民币升值带来的影响 .......... 13

六、风险提示 .......... 15

图表目录

图 1：上半年我国出口总额同增 3.6%（亿美元） .......... 4

图 2：6/7 月我国出口额同增 8.6%/7%（亿美元） .......... 4

图 3：上半年我国家具及其零件出口额同增 14.8% .......... 4

图 4：6/7 月我国家具及其零件出口额同比+5.6%/-5.5% .......... 4

图 5：24H1 美国新房销售增速由正转负 .......... 6

图 6：24H1 美国成屋销售均处于负增长区间 .......... 6

图 7：24H1 美国新房及成屋库存同比均在上涨 .......... 7

图 8：美国新房库存已至历史高位 .......... 7

图 9：24H1 美国房价指数同比持续增长 .......... 7

图 10：24H1 美国新房及成屋价格均处于历史高位 .......... 7

图 11：24H1 美国利率保持高位震荡 .......... 8

图 12：24H1 美国家具销售同比增速保持负值 .......... 8

图 13：家具零售额环比改善趋势明确 .......... 8

图 14：24H1 美国线上零售增速持续高于整体零售增速 .......... 9

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。