本次为大家解读的报告是《从宏观视角定价日本股、汇的“四象限”》，报告共21页，更多重要内容、核心观点，请参考报告原文，文末有完整版获取方式。
报告核心内容解读
本报告从宏观角度出发，深入探讨了日本股市与外汇市场的定价机制。我们重点分析了近期日本货币政策调整的动态，以及在全球政策正常化的大背景下，日本资产未来走势的预期。报告详细回顾了日本央行政策框架的变动，并预测了未来政策发展的可能路径。同时，我们深入剖析了影响日本股、汇市场的核心宏观因素，以及这些因素未来可能的演变情景。
一、近期日本货币政策变动概览
报告首先回顾了日本货币政策的最新调整。在超宽松政策框架下，大部分操作已得到修改或停止，转向更为正常的宽松政策，以短期利率作为主要的政策调节工具。关于未来的政策走向，报告着重探讨了两个关键问题：一是是否会进一步加息，二是是否会实施缩表。日本央行行长植田和男已暗示，潜在通胀的上升可能会触发再次加息。他提到，若经济和物价前景出现明显的上行趋势或上行风险增加，便有必要对政策进行调整。至于缩表，尽管有意图在未来某个时点实施，但目前尚未制定具体计划。
二、中期日本资产走势预测
在中期展望部分，报告从宏观层面分析了日本股市与外汇市场的定价机制。日本股市的定价主要受到海外经济状况的影响，这主要源于日本上市公司海外营收的高占比。而日元的定价则更多地受到利差的影响，尤其是日美两国货币政策相对松紧的变化。日元与日股之间主要呈现出负相关关系，即日股的上涨往往伴随着日元的贬值。
报告进一步指出，影响日本股、汇市场走势的核心宏观要素包括日美货币政策的相对松紧以及海外经济的强弱。其中，日美货币政策的相对松紧对日元汇率趋势具有主导作用，而海外经济的强弱则主要影响日本股市的走势。
三、未来情景模拟与概率评估
报告以日美货币政策的相对松紧为纵轴（利率轴），以美国经济的相对强弱为横轴（经济轴），构建了四个可能的未来情景。经过深入分析，报告认为情景1（即“日松美紧”的利率环境与“美强”的经济环境）发生的概率较高。在这种情景下，资产市场将表现出日元偏弱、日股偏强的特征。
在概率评估部分，报告认为美国经济实现“软着陆”的可能性较大，同时美联储降息的次数预期可能会有所下调。对于日本货币政策正常化的进程，报告认为其速度可能较为缓慢，这主要受到日本通胀形势的特殊性、经济基本面状况以及日元贬值对货币政策的反向影响等多种因素的综合制约。
综上所述，本报告从宏观视角全面剖析了日本股市与外汇市场的定价机制，并对近期货币政策变动及中期资产走势进行了深入展望。通过构建未来情景并进行概率评估，我们为投资者提供了有益的参考和决策依据。
报告节选
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