食品饮料行业研究：如何看待24年大众品成本改善？『附报告下载』 - 热点洞察

本次为大家解读的报告是《食品饮料行业研究：如何看待24年大众品成本改善？》，报告共22页，更多重要内容、核心观点，请参考报告原文，文末有完整版获取方式。

报告核心内容解读

本报告深入探讨了食品饮料行业在2024年的成本改善情况。报告首先概述了全球疫情对生产供应链、运输以及大宗商品价格的影响，并分析了这些因素如何影响食品饮料行业的成本。随后，报告从多个角度详细分析了各个板块在2024年的成本预期修复程度，以及对利润可能带来的影响。

1. 食品饮料行业概况

全球疫情对生产供应链和运输造成了严重影响，导致大宗商品价格持续上涨，PPI指数升高。同时，终端消费场景受限，食品类消费疲弱，CPI指数稳定在低位，使得PPI-CPI剪刀差持续扩大。然而，随着全球疫情得到控制，生产端和需求端回暖，PPI-CPI剪刀差收窄，大宗商品价格下降。

2. 食品饮料行业对比分析

乳饮毛利率的改善先于食品行业，但大多数板块尚未恢复至疫情前水平。其中，调味品板块受损最为明显，20-22年毛利率/净利率分别下降6.9%/8.7%。休闲食品在2023年年初开始出现毛利率的初步改善，但仍未完全恢复至疫情前水平。食品加工行业则受益于其产业链优势，在2022年开始出现毛利率的恢复。生牛乳价格自2022年初开始回落，使得乳制品板块成为最早开启成本修复周期的行业。然而，白糖在2023年的持续上涨，使得软饮料板块在2023年的毛利率改善不充分，预计后续仍有修复空间。

3. 啤酒板块

预计在2024年，大麦成本将大幅下降，其中H2澳麦双反红利有望释放更明显。包材维稳，玻璃价格持平或上涨但会通过回瓶提升摊薄，回瓶率+2pct将降低5%、纸箱和易拉罐低个位数下降。折旧摊销维稳，重啤佛山投产预计影响约0.5%。预计吨成本同比下降1-2%（青啤测算24年综合成本将减少4e多，单吨降幅约2%）。考虑结构升级预计吨成本最终下降幅度将在1%左右，敏感性分析下青啤毛利率有望改善2-3pct、华润改善约1.5-2.5pct。

4. 卤味板块

以卤味行业的龙头企业绝味为例，其鸭副类成本占总成本的30%以上，其中鸭脖最高占比达到15%以上。由于疫情期间供给端减产而需求端快速恢复，导致2023H1鸭副成本大幅上升。然而，随着鸭苗、饲料价格的下行以及产能的扩张，2023Q3鸭副成本已开始下降，预计在2024年将继续维持低位。假设2024年鸭副综合成本下降10%~20%，敏感性分析下毛利率有望提升2.9~4.3pct。

5. 洽洽食品

洽洽食品的核心原材料是葵花籽，占比成本约47%。由于19-2022年葵花籽种植面积的缩减约30%，需求端基本稳定，导致葵花籽价格逐年提升。公司通过小幅多次提价对冲成本上涨压力。受益于2023年葵花籽种植面积的扩大，10月新采购季价格高位回落。考虑到2024年采购季接近尾声，假设2024年葵花籽价格同比下降5%~10%，则毛利率有望提升2.2~3.6pct。

6. 安琪酵母

安琪酵母的核心原材料是糖蜜，占比成本约40%。由于上游甘蔗种植面积趋于饱和以及进口受限，下游酒精、酵母扩产增加对糖蜜的需求，导致糖蜜价格3年涨幅接近翻倍。