本报告主要分析了超储率在银行系统资金供给中的局限性，并提出了质押式回购数据作为超储率分析的必要补充。报告还探讨了质押式回购数据的代表性和市场交易情况，以及如何利用这些数据来跟踪流动性供需。此外，报告还对2021年至今的质押式回购交易进行了详细的分析，并建立了一个流动性指标的微观跟踪体系来解释资金供给和需求的变化。更多重要内容、核心观点，请参考报告原文。
报告核心内容解读
1. 质押式回购数据在跟踪流动性供需方面能够提供更加高频和精确的视角，具有相当的代表性。
2. 质押式回购主要的交易品种是1天和7天，合计占比97%，质押券品种以利率债为主，占比73%。不同抵押物根据其信用资质和流动性的差别，可质押获得的资金和支付的利息有所不同。
3. 2021年至今各类机构回购交易基本情况：从资金融入方来看，基金、城商行、券商以及农商行正回购交易规模较大，合计占比超六成；从资金融出方来看，大行/政策行、城商行、股份行、农商行逆回购交易规模较大，合计占比超八成。大行/政策行主要进行逆回购交易，融出资金；基金公司及产品、证券公司主要进行正回购交易，融入资金。
4. 各类型市场主体期限偏好：银行类金融机构偏好隔夜品种交易，隔夜品种流动性强、资金成本低，有利于银行以较低成本维持流动性；相比于银行，非银机构对于较长期限品种的交易比重更大。
5. 在正回购交易中，大行、股份行的议价能力最强，获得资金的价格最低；在逆回购交易中，大行、股份行以及城商行等银行系机构融出资金价格最低。非银机构本就属于流动性传导的相对底层，资金成本较高，因此融出资金的价格也就相对更高。而银行位于流动性传导的上游，故融出资金的价格偏低。银行类机构中，大行和农商行质押式回购资金价格最低。二者资金来源最广，融出资金的价格也相应较低。
6. 建立了一个流动性指标的微观跟踪体系：包括资金供给的量价分析、资金需求的量价分析、质押券结构分析、质押式回购余额分析和杠杆率分析。
报告节选
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