本报告导读：美国最新民调哈里斯反超特朗普，市场定价仍集中在特朗普交易，但关注后续哈里斯交易热度提升。对比来看，哈里斯更加注重绿色公平，特朗普政策主张美国优先。

回顾特朗普上一任期内产业与贸易政策对我国相关行业增长与股价影响，预计后续产业影响集中在新能源汽车、传统能源、人工智能/半导体等领域，黄金或较为受益。

投资要点：考虑特朗普三次竞选经验优势，目前市场仍定价特朗普交易为主，但最新民调哈里斯首次反超特朗普，8 月 6 日哈里斯及明州州长沃尔兹正式提名成为 2024 年民主党总统与副总统候选人。关注美国大选进展与市场对哈利斯交易热度升温。对比来看，哈里斯政策纲领与特朗普在能源、税收、汽车、对外贸易以及移民等方面有显著分歧。特朗普主张保护美国，而哈里斯注重绿色公平。

1）能源：哈里斯强调清洁能源和环境正义重要性，特朗普力推传统能源主导地位；

2）税收：哈里斯提出为低收入群体提供税收抵免，将企业税率从 21%提高到 28%，特朗普或延续第一任期时减税政策；

3）汽车：哈里斯鼓励美国制造电动汽车，并逐步淘汰燃气汽车，特朗普侧重发展传统燃油汽车，支持传统汽车产业链；

4）贸易：哈里斯反对全面关税，仅针对性征收特定产品关税，特朗普主张对所有进口商品征收 10%的关税，并考虑对中国进口商品征收 60%关税甚至更高；

5）移民：特朗普强调打击移民，哈里斯反对特朗普“边境墙”计划。

回顾特朗普 1.0 主要产业政策及影响，特朗普 1.0 包括减税、提振传统能源、财政+货币双宽松，贸易保护等政策实施阶段，我国国内在产业政策支持下，自身的供给端升级与国内产业链的订单份额提升，及出海寻求扩张均为中期增长提供了更大的契机，此外，由于我国制造业产能出口份额较大，而产能消纳是大多数行业困境之一，因此供给格局的改善可能对应龙头公司更大的利润改善弹性。

1）美国产业变化：以传统能源发展为重点。特朗普推行“能源独立”，传统石化能源产能大幅增长，能源价格下降进而降低了制造业生产成本；

2）贸易摩擦对我国产业影响：短期国内商品对美出口份额下降，但占全球份额反而上升。短期对出口链行业增长及股价形成压制，但供给端提升及国内产业政策支持更多决定产业中期发展与走势；

3）家电与家具：征税短期影响股价和订单，后在出海契机下快速恢复；电子：相比加征关税，科技制裁影响为直观，倒逼国内关键设备与材料国产化率提升与产线升级；汽车：加征关税短期影响新能源汽车出口，但产品升级与企业海外布局仍助力中期出口增长。

特朗普 2.0 围绕美国优先立场，促使制造业回流，并对外加征关税、升级贸易保护。产业层面，国内后续关注出口链破局与半导体等关键产业发展，黄金或中期受益。

1）能源：特朗普主张降低原油价格，短期原油价格向下空间有限，下半年预计先扬后抑；

2）新能源汽车：特朗普预计仍将支持传统汽车产业链，或取消对电动车补贴并对外提高关税；关注后续关税政策落地与国内新能源汽车出口需求增长；

3）人工智能/半导体：我国半导体国产化已初现成效，成熟制程产能利用率提升，短期市场情绪受冲击，但中期增长预计仍有望再次提速。

4）黄金：特朗普第一任期黄金价格走势大涨，当前特朗普政策主张“低利率、低税收、高关税”等均利好黄金，考虑市场风险情绪仍将波动及对海外后续经济走弱趋势担忧，中期预计黄金较受益。

风险因素：1）美国大选结果影响政策主张变化；2）地缘摩擦升级。

目录

1. 哈里斯注重绿色与公平 VS.特朗普主张美国优先.......... 3

1.1. 哈里斯民调支持率反超特朗普，关注后续哈里斯交易热度提升 .......... 3

1.2. 哈里斯更加主张绿色经济、反对贸易保护主义、税收政策 .......... 3

2. 特朗普 1.0 的政策主张及影响分析 .......... 6

2.1. 第一次任期政策主张及政策兑现程度.......... 7

2.2. 特朗普第一任期的产业基本面变化.......... 9

2.2.1. 美国本土产业变化：以发展传统能源为重点 .......... 9

2.2.2. 贸易摩擦对中国相关行业的影响.......... 10

2.2.3. 出口链相关行业影响及龙头公司表现 .......... 13

3. 特朗普 2.0 的政策主张及行业展望 .......... 19

3.1. 本轮核心政策主张：低利率、低税收、高关税 .......... 19

3.2. 当前政策主张潜在影响及行业展望.......... 20

3.2.1. 新能源及新能源汽车：有待需求改善 .......... 20

3.2.2. 能源：下半年预计原油价格先扬后抑 .......... 21

3.2.3. 人工智能和半导体：国产化初见成效，景气度向上延续 .......... 22

3.2.4. 黄金：多重因素下预计黄金中期受益 .......... 22

4. 风险因素 .......... 23

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